아이온2, 추억이 매출을 만든다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 컨센서스 하회 - 3분기 실적은 신작 게임 부재와 일회성 비용 발생으로 컨센서스(매출액 3,698억 원, 영업이익 -63억 원)를 하회할 것으로 전망한다. - 매출액은 3,634억 원(-9.6% YoY, -5.0% QoQ), 영업손실은 -217억 원(적지 YoY, 적전 QoQ)으로 추정된다. - '리니지M', '리니지W' 등 주요 모바일 게임과 PC 게임은 비수기와 게임 노후화로 매출이 감소했다. - 다만 '리니지2M'은 2분기 동남아 지역 출시 이후 성과가 온전히 반영되면서 견고한 매출을 예상한다. - 최근 리니지 IP 게임들이 저과금 구조의 신규 서버를 출시하여 매출 반등은 제한적이지만, 견고한 트래픽을 유지하여 게임의 라이프사이클이 연장된 것은 긍정적이다. - 비용은 신작 출시 전 마케팅비 선집행과 인력 효율화 과정에서 발생하는 일회성 비용으로 인해 전체적으로 상승할 전망이다. 2. 신작·라이프사이클 및 향후 모멘텀 - 11월 19일 핵심 기대작인 '아이온2'를 선보인다. 과거 '아이온' 팬층을 중심으로 높은 관심이 나타났다. - 11월 개최되는 지스타 2025를 통해 '아이온2', '브레이커스', '타임테이커스', '신더시티' 등 다수의 신작 라인업을 공개하며 내년까지 신작 모멘텀이 유지될 것이다. - 2026년에는 신작 3종과 IP 스핀오프 4종이 순차적으로 출시되면서 분기별 견고한 이익 성장이 투자 심리를 개선시킬 것이다. 3. 비용 구조와 중장기 전망 - 비용은 신작 출시 전 마케팅비 선집행과 인력 효율화 과정에서 발생하는 일회성 비용으로 인해 전체적으로 상승할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25F 매출액 3,634억 원(-9.6% YoY, -5.0% QoQ), 영업손실 -217억 원(적지 YoY, 적전 QoQ). 컨센서스는 매출액 3,698억 원, 영업이익 -63억 원으로 하회. - 모바일/PC 게임 매출 변동: '리니지M', '리니지W' 등은 비수기와 게임 노후화로 매출이 감소. 다만 '리니지2M'은 2분기 동남아 지역 출시 이후 성과가 온전히 반영되면서 견고한 매출 기대. - 신작 라인업 및 모멘텀: 2025년 11월 19일 아이온2 출시, 2025년 이후 신작 라인업 공개 및 2026년 신작 3종과 IP 스핀오프 4종 출시 예정. - 2025F~2027F 추정(십억원 단위) - 매출액: 2025F 1,574, 2026F 2,123, 2027F 2,371 - 영업이익: 2025F 24, 2026F 376, 2027F 477 - EPS(원): 2025F 970, 2026F 15,019, 2027F 18,384 - 그림/지표 관련 요약 수치 - 2023년~2027F 매출액/영업이익/EPS 등의 추정치 및 펀더멘털 지표가 제시되어 있음(세부 수치는 본문 표 참조). ## 추가 메모 - 아이온2 출시 예정일: 2025-11-19 - 향후 모멘텀: 지스타 2025를 통해 아이온2, 브레이커스, 타임테이커스, 신더시티 등 신작 라인업 공개 - 2026년 신작 3종과 IP 스핀오프 4종 순차 출시로 분기별 이익 성장 기대 - 목표주가 재상향 및 투자 의견 유지: 목표주가 28만 원으로 상향, 투자의견 매수 유지

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• - 3분기 실적 컨센서스 하회
• - 3분기 실적은 신작 게임 부재와 일회성 비용 발생으로 컨센서스(매출액 3,698억 원, 영업이익 -63억 원)를 하회할 것으로 전망한다.
• - 매출액은 3,634억 원(-9.6% YoY, -5.0% QoQ), 영업손실은 -217억 원(적지 YoY, 적전 QoQ)으로 추정된다.
• - '리니지M', '리니지W' 등 주요 모바일 게임과 PC 게임은 비수기와 게임 노후화로 매출이 감소했다.
• - 다만 '리니지2M'은 2분기 동남아 지역 출시 이후 성과가 온전히 반영되면서 견고한 매출을 예상한다.