시장의 관심은 이미 4분기 너머 26년을 향해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1000000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 할인율 적용에 따른 Target NAV 및 목표주가 - 할인율 70% 적용 시 Target NAV(a+b+c-d) 13,504, Target Price(원) 1,000,000, 현재 주가(원) 791,000, 주가 상승 여력 26% - 할인율 60% 적용 시 Target NAV(a+b+c-d) 15,370, Target Price(원) 1,200,000, 현재 주가(원) 791,000, 주가 상승 여력 52% 2. 4분기 실적 프리뷰 - 4분기 매출 4,910억원 (+16.4% QoQ), 영업이익 1,420억원 (+17.7% QoQ) 전망하며 실제 추정치를 넘어 5,000억원을 상회할 가능성도 있다 3. 2025F-2026F 실적 및 수익성 지표 - 2025F 매출액 19,606 (십억원), 2026F 매출액 20,759 (십억원); YoY 2025F 8.1%, 2026F 5.9% - 2025F 영업이익 1,090 (십억원), 2026F 1,318 (십억원); OPM 2025F 5.6%, 2026F 6.3% - 2025F 당기순이익 743 (십억원), 2026F 576 (십억원); 지배주주 순이익 2025F 305 (십억원), 2026F 366 (십억원) ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 19,606 (십억원), 2026F 매출액 20,759 (십억원); YoY 2025F 8.1%, 2026F 5.9% - 2025F 영업이익 1,090 (십억원), 2026F 1,318 (십억원); OPM 2025F 5.6%, 2026F 6.3% - 2025F 당기순이익 743 (십억원), 2026F 576 (십억원); 지배주주 순이익 2025F 305 (십억원), 2026F 366 (십억원) ## 추가 메모 - 기준일: 2025.09.30 - DS INVESTMENT & SECURITIES의 두산에 대한 투자의견은 "매수"로 지속되었으며, 제시일자별 목표주가가 상승 추세를 보였고 2025-10-23에 1,000,000원으로 제시되었습니다(2023-11-03: 110,000원 → 2024-03-08: 135,000원 → 2024-05-07: 190,000원 → 2024-05-08: 190,000원 → 2024-07-30: 190,000원 → 2024-10-16: 250,000원 → 2024-11-01: 300,000원 → 2024-11-20: 300,000원 → 2024-12-13: 350,000원 → 2025-02-03: 400,000원 → 2025-02-20: 450,000원 → 2025-02-26: 450,000원 → 2025-05-29: 580,000원 → 2025-07-28: 930,000원 → 2025-10-23: 1,000,000원) - 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공 목적이며, 본 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 또한 동 자료의 제공 시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자는 최종 판단과 책임 하에 결정해야 합니다.

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• - 목표주가를 기존 93만원에서 100만원으로 상향 조정한다(표1: 목표주가 100만원 (+26% upside)).
• - 전자 BG에 대한 Multiple은 경쟁사 대비 10% 할증했다.
• - 두산 에너빌리티와 로보틱스 지분 가치 상승을 반영했으며 상당 기간 에너빌리티의 기업가치가 유지될 것을 가정하여 동사 목표주가에 반영했다.
• - 할인율은 다른 지주회사 대비 보수적으로 70%를 적용했다. (당사 Universe 지주회사 Target 할인율은 일괄적으로 60%) 두산의 경우 60%로 할인율을 낮출 경우 목표주가는 120만원으로 산출된다.
• - 4분기 매출 4,910억원 (+16.4% QoQ), 영업이익 1,420억원 (+17.7% QoQ) 전망하며 실제 추정치를 넘어 5,000억원을 상회할 가능성도 있다.