SK실트론 인수 관련 코멘트: 싸게 잘 사왔다...

두산의 SK실트론 인수는 SiC 웨이퍼 사업의 적자 청산과 OPM 약 20%의 Si웨이퍼 사업 중심으로 핵심 자산 위주 인수를 통해 향후 연결 실적의 우상향 가시성을 확보한다. 현금 부담 우려와 추가 자금 조달 가능성은 함께 완화될 것으로 보인다. 인수지분은 70.61% 기준 약 2.3조원이며 100% 인수 시 총 3.3조원으로 추정되며 자금 조달이나 유상증자에 대한 이슈는 낮다. Earn-out, 품질인증 성과 지급, 자산 처분이익 공유 등으로 최종 인수가격이 변동될 수 있으며, EBITDA 초과이익 공유 구조가 실적 개선 시 추가 대금을 발생시킨다. 웨이퍼 업황의 회복 가능성과 글로벌 웨이퍼 시장의 상승 전망에 따라 두산의 NAV 재편 및 현금 흐름 개선의 레버리지가 작용할 전망이다.

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• - 70.61% 인수지분 기준 2.3조원, 100% 기준 3.3조원으로 추정되며 현금 부담은 낮고 재원 여력에 여유가 있다.
• - Earn-out, 품질인증 성과 지급, 자산 처분이익 공유 등으로 초기 매매가를 낮추되 실적 개선 시 추가 대금 지급 구조가 적용된다.
• - SiC 웨이퍼 사업 청산으로 자산분리가 이뤄지고, 웨이퍼 중심의 안정적 현금흐름 확보가 가능하다.
• - 웨이퍼 업황 회복 및 GlobalWafers 등 업계 동향으로 SK실트론의 가치가 시간이 지날수록 상승할 가능성이 있다.