쏟아지는 조명, 아쉬운 CAPA

4Q25 실적은 매출액 8조 601억원(+11.2%yoy), 영업이익 1,188억원 흑자전환, OPM 1.5%로 당사 추정치에 부합했다. 건축/주택 부문의 원가 환입으로 GPM이 7.5%(+2.5%p qoq) 개선되었으나 토목 부문의 원가율 상승과 주택·상업시설 대손 반영, 자회사 인력 효율화 비용 등으로 판관비 부담이 나타났다. 다만 고원가율 현장 마무리가 상당 부분 진행되며 비용 구조의 바닥을 시사했다. 26년 가이던스로 수주 33.4조원, 매출 27.4조원, 영업이익 8천억원(OPM 2.9%)를 제시하되, 주택 착공 물량 감소와 자회사 북미 현장 준공 영향으로 매출 가이던스는 보수적으로 제시됐다. 또한 주택 원가율 개선이 전사 이익 회복의 선행지표로 작용하고, 원전/신에너지 부문의 중장기 성장도 여전히 명확하다. 원전/SMR 파이프라인의 차질 없는 추진으로 CAPA(10기)를 상당 부분 채웠다는 점은 긍정적이나, 단기 실적은 추가 비용 반영 가능성 등으로 반등 속도가 느릴 수 있다.

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• - 4Q25 매출 8조 601억원(+11.2%yoy), 영업이익 1,188억원 흑자전환, OPM 1.5%로 당사 추정치 부합
• - 건축/주택 부문 GPM 7.5%(+2.5%p qoq) 개선, 원가 환입 효과가 수익성 개선의 신호가 됨
• - 26년 가이던스: 수주 33.4조원, 매출 27.4조원, 영업이익 8천억원(OPM 2.9%), 매출 가이던스는 보수적
• - 주택 착공 물량 감소와 자회사 북미 현장 준공 영향으로 가이던스 보수적이나 주택 원가율 개선이 이익 회복의 선행지표
• - 원전/신에너지 부문의 중장기 성장 스토리 강화, Shin-Hanul 3·4호기 및 기타 원전/SMR 파이프라인으로 CAPA(10기) 상당 부분 충족