비용상승 국면에 마주한 공정위 조치와 수요 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 부진한 실적을 반영해 2025년~26년 실적 추정치 하향함에 따라 25년 3분기 별도 실적은 예상했던 부진을 넘어서는 실적 쇼크를 기록. 매출액 4.0조원(-5.5% yoy), 영업이익 3,763억원(-39.2% yoy) 2. 주요 부진 요인: 여객과 화물 업황 둔화, 신규 기재 도입에 따라 증가 중인 감가상각비, 임금인상과 인플레이션 3. 2025F/2026F 수정 추정(단위: 십억원, 원): 매출액 25,042십억원, 24,361십억원; 매출액 전년대비 -1.8%, -2.8%; 영업이익 1,592십억원, 1,887십억원; 세전순이익 1,711십억원, 2,109십억원; 지배지분순이익 1,228십억원, 1,513십억원; EPS(지배지분순이익) 3,324원, 4,097원 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액은 2024년 16,117 십억원, 2025F 15,877 십억원, 2026F 15,575 십억원이며, yoy로 각각 10.6%, -1.5%, -1.9%입니다. - 영업이익은 2024년 1,904 십억원, 2025F 1,430 십억원, 2026F 1,442 십억원이고, OPM은 11.8%, 9.0%, 9.3%입니다. - 국내여객 매출은 2024년 473 십억원, 2025F 452 십억원, 2026F 455 십억원이며, %yoy는 13.2%, 0.8%, 2.8%입니다. - Q1-1 감가상각비 관련: 24년 말 신기재 17대 도입 이후 전년대비 도입 가속화 중이며, 2분기에 4월 3대, 6월 1대로 총 4대 도입, 3분기에 7월 1대, 9월 2대로 총 3대 도입. 감가상각비에는 티웨이에 임대해주는 항공기도 반영됩니다. - Q1-3 영업외 관련: A380 한 대 매각하며 항공기 처분손실 발생. 환율 영향은 환차손 손익이 달러 변동성 줄이려 헷지한 파생상품손익으로 상쇄됩니다. ## 추가 메모 - OAL 에어프레미아가 진입할 것으로 예상. - Q2-4. 3,4분기 미주 환승 수요: 홍콩과 싱가폴을 중심으로 아시아 태평양 지역 공급과잉으로 경쟁 심화되는 추세; 환승수요 직항 대비 약세 관찰되는 중. - 대한항공의 주요사업은 ① 항공운송 서비스, ② 항공우주 사업, ③ 기내식 제조사업, ④ 기내 면세품 판매사업이며 2025년 9월말 기준 총 163대의 항공기를 보유. 여객기 140대 (중대형기 90대, 소형기 50대), 화물기 23대. - 주요 비용은 유류비, 인건비, 기재비이며 원/달러환율 또한 수익성에 영향을 미치는 주요 요인; 유가상승이 수익성에 절대적인 영향을 미치는 대표 요인. - Q5-2: 항공우주 부문에서 50% 이상의 가장 큰 비중을 차지하고 있는 부분은 에어버스/보잉에 납품하는 구조물. 2024년 보잉 파업 영향으로 생산 지연되며 매출 감소했으나 25년 정상화되며 매출 증가. 무인기 관련 중소형 무인기 납품이 증가하고 있으나 아직 규모는 크지 않은 수준. - 제시일자에 따라 투자의견은 Buy 6개월 경과/ Buy/ Buy 6개월 경과 등으로 제시되었고, 목표주가로 26,000; 28이,00 후 0; 28,000; 33,000; 30이 ,00 후 0; 30,000가 제시되어 있습니다. - 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) - 제시일자 : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상, 투자의견 - Marketperform(시장수익률)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 투자의견 매수, 목표주가 26,000원으로 7.1% 하향. 목표주가는 12M Forward EPS와 BPS에 Target PER 6.6x와 최근 3년 평균 PBR band 하단인 0.76x를 적용하였으며, 목표주가 하향에도 낮은 Valuation 수준을 감안해 투자의견은 매수를 유지
• - 3분기 부진한 실적을 반영해 2025년~26년 실적 추정치 하향함에 따라 25년 3분기 별도 실적은 예상했던 부진을 넘어서는 실적 쇼크를 기록. 매출액 4.0조원(-5.5% yoy), 영업이익 3,763억원(-39.2% yoy)
• - 주요 부진 요인: 여객과 화물 업황 둔화, 신규 기재 도입에 따라 증가 중인 감가상각비, 임금인상과 인플레이션
• - 2025F/2026F 수정 추정(단위: 십억원, 원): 매출액 25,042십억원, 24,361십억원; 매출액 전년대비 -1.8%, -2.8%; 영업이익 1,592십억원, 1,887십억원; 세전순이익 1,711십억원, 2,109십억원; 지배지분순이익 1,228십억원, 1,513십억원; EPS(지배지분순이익) 3,324원, 4,097원
• - 매출액은 2024년 16,117 십억원, 2025F 15,877 십억원, 2026F 15,575 십억원이며, yoy로 각각 10.6%, -1.5%, -1.9%입니다.