예견된 부진, 다음을 바라볼 때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 35,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 별도 기준 매출액 4조 85억원(-6%yoy), 영업이익 3,763억원(-39%yoy, OPM 9.4%)를 기록. 당사 영업이익 추정치 4,493억원을 하회하는 실적. 2) 예상한 바와 같이, 여객 부문에서 10월 추석 연휴로 수요 집중되면서 성수기 3분기 수요가 상대적으로 약했고, 미국의 입국 규정 강화 & 아태 항공사 공급 증가로 주력인 미주 실적이 부진했음. 당사 추정 노선별 운임단가에 따르면, 미주 외 동남아도 운임이 하락했고, 중국도 공급 증가 속 L/F 확보 위한 운임 하방 압력이 작용한 것으로 추정. 3) 그러나, 10월에는 기존의 부진했던 영향들을 만회하고 있음. 동사의 최대 매력 포인트인 프리미엄 수요도 여전히 견조함. 화물 사업도 3분기 수요 및 운임 모두 견조했고, 4분기는 계절적 성수기임. 예상했던 쇼크를 넘어 4분기 실적을 바라볼 때임. 4분기 이후 공정위 운임 상승 제한 조치 해제되면 추가적인 업사이드 여력도 존재할 것. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(별도 기준): 매출액 4조 85억원(-6%yoy), 영업이익 3,763억원(-39%yoy, OPM 9.4%). 당사 영업이익 추정치 4,493억원을 하회. - 여객 및 운임 동향: 10월 추석 연휴로 수요 집중되면서 성수기 3분기 수요가 상대적으로 약했고, 미국의 입국 규정 강화 & 아태 항공사 공급 증가로 주력인 미주 실적이 부진. 당사 추정 노선별 운임단가에 따르면, 미주 외 동남아도 운임이 하락했고, 중국도 공급 증가 속 L/F 확보 위한 운임 하방 압력이 작용한 것으로 추정. - 4Q 및 업사이드 전망: 10월에는 기존의 부진했던 영향들을 만회하고 있음. 프리미엄 수요 견조, 화물 수요 및 운임 견조. 4분기는 계절적 성수기임. 4분기 이후 공정위 운임 상승 제한 조치 해제되면 추가적인 업사이드 여력도 존재할 것. - 리스크 및 비용ㆍ효율화: 환율 비우호적이고, 동남아 여행 불안감 확대 등 리스크 존재. 그러나 중국 노선 수요 및 수익성 좋은 일본 노선으로의 수요 분산이 예상. 인건비 및 감가비 증가 요인도 있지만, 신조기 및 고효율 항공기로의 기단 교체 가속화로 연료 소모량도 지속 감소하면서 상쇄되는 중. - 미래 사업 및 수주: 올해 방산 사업(블랙호크 개량, 전자전기, 무인표적기, 공중통제기)을 모두 수주하는 쾌거를 달성했으며, 무인기 공장 증설도 추진 중. 내년 상반기에는 KF-21의 윙맨 역할을 수행할 저피탐 무인편대기(LOWUS)의 시범 비행도 예정되어있음. 아쉬움보다 기대의 여지가 더 많다는 판단. 대한항공에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 35,000원을 유지함. 항공운송 업종 내 최선호주로 계속해서 제시. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-10-22. 항공운송 업종 내 최선호주로 지속 제시. - 이번 보고서의 주요 수치와 의견은 원문에 기초하며, 본 요약은 사실에 한함.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.