데이터 발표로 주가 조정. 개선되는 기업가치

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(Maintain) - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 연결 매출액 750억원(YoY +22%, QoQ +10%), 영업이익 88억원(YoY +44%, QoQ -32%)으로 시장 컨센서스 매출액 650억원과 이익 69억원을 각각 +15%, +27% 상회할 것으로 전망된다; 투자의견 BUY(Maintain), 목표주가: 120,000원. 2. 3분기 올리고 매출액은 604억 원(YoY +70%)가 전망된다. 4분기 올리고 매출액은 838억 원(YoY +3%)로 연결 매출액은 1,288억 원(YoY +11%), 영업이익은 249억 원(YoY +10%)이 전망된다. 3. 제2올리고동 가동으로 ‘26년에도 성장이 이어지겠으나, 본격적인 램프업과 가동 효율화는 ‘27년 이후로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억 원): 2023A 285.0, 2024A 273.8, 2025F 324.5, 2026F 370.0, 2027F 500.9. - 당기순이익(단위: 십억 원): 2023A 17.5, 2024A 32.5, 2025F 28.7, 2026F 45.8, 2027F 73.5. - 현금 및 현금성자산(단위: 십억 원): 2023A 50.1, 2024A 63.4, 2025F 55.3, 2026F 97.7, 2027F 113.3. - EPS(원): 2023A 1,041, 2024A 1,780, 2025F 1,524, 2026F 2,432, 2027F 3,899. ## 추가 메모 - 에스티팜(237690) 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다(당사: 2025. 10. 21 기준). - 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - MSCI ESG 종합 등급은 AAA입니다. - 2025-10-22 투자의견은 BUY(Maintain)이며 목표주가 120,000원, 기간은 6개월입니다. - BB ▼가 전체 등급으로 제시되며 아래에 Shanghai Medicilon Inc, 에스티팜, 레고켐바이오, 셀리버리가 포함됩니다. - 4분위 등급: 최저 4분위 ● 최고 4분위 ● ● ● ●; 자료: MSCI, 키움증권 리서치센터.

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• - 3분기 연결 매출액 750억원(YoY +22%, QoQ +10%), 영업이익 88억원(YoY +44%, QoQ -32%)으로 시장 컨센서스 매출액 650억원과 이익 69억원을 각각 +15%, +27% 상회할 것으로 전망된다; 투자의견 BUY(Maintain), 목표주가: 120,000원.
• - 3분기 올리고 매출액은 604억 원(YoY +70%)가 전망된다. 4분기 올리고 매출액은 838억 원(YoY +3%)로 연결 매출액은 1,288억 원(YoY +11%), 영업이익은 249억 원(YoY +10%)이 전망된다.
• - 제2올리고동 가동으로 ‘26년에도 성장이 이어지겠으나, 본격적인 램프업과 가동 효율화는 ‘27년 이후로 예상한다.
• - 목표주가(원) 120,000, 합산가치(억 원) 23,988, 유통주식수(천 주) 20,153, PV of Terminal Value 22,086, NPV 1,902, WACC 8%, 영구성장률 2%, Tax Rate 22%.
• - EBIT 2022 179, 2025 477, 2026 601, 2027 959, 2030 1,706.