가장 높고도 가파를 OPM 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 36,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Preview 및 컨센서스 대비 이익 하회 - 3Q25 매출액은 1.08조 원, 영업이익은 775억 원으로 전년동기 대비 각각 -0.9%, -7.2%를 기록할 것으로 추정. 시장 컨센서스인 영업이익 992억 원보다 21.9% 낮은 수치다. 수원 입주 매출 이연(3Q 2000→ 1500억 원 추정)과 예상보다 더딘 서울원 공정률 진행 등으로 자체 매출이 기대보다 약했던 것이 주된 원인이다. 다만, 영업이익률이 7% 대까지 올라오면서 마진 개선 추이가 유지되는 것으로 파악되며, 적어도 2028년까지는 가파른 이익률 개선이 지속될 전망이다. 2) 마진 개선 흐름 및 투자 관점 - 다만, 영업이익률이 7% 대까지 올라오면서 마진 개선 추이가 유지되는 것으로 파악되며, 적어도 2028년까지는 가파른 이익률 개선이 지속될 전망이다. - HDC현대산업개발에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원을 유지 3) 향후 실적 트랙 및 밸류에이션 - 2024년~2027년 실적 추정(단위: 억 원) - 매출액: 2024년 4,256; 2025E 4,289; 2026E 4,599; 2027E 5,375 - 지배주주순이익: 2024년 156; 2025E 220; 2026E 356; 2027E 507 - EPS: 2024년 2,363; 2025E 3,425; 2026E 5,555; 2027E 7,908 - 12개월 예상 BPS 기준 적정 주가: 36,004원 - 12개월 예상 BPS 기준으로 목표주가 36,000원, 현재 주가의 대비 상승 여력은 큼 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요건 - 매출액: 1.08조 원 - 영업이익: 775억 원 - 영업이익률: 7% 대로 추정 - YoY: 매출 -0.9%, 영업이익 -7.2% - 컨센서스 대비 차이: 영업이익 -21.9% - 2024년~2027년 연간 실적(요약) - 2024년: 매출액 4,256; 영업이익 185; 순이익 156; EPS 2,363 - 2025E: 매출액 4,289; 영업이익 296; 순이익 220; EPS 3,425 - 2026E: 매출액 4,599; 영업이익 476; 순이익 356; EPS 5,555 - 2027E: 매출액 5,375; 영업이익 674; 순이익 507; EPS 7,908 - 밸류에이션 관점 - 목표주가: 36,000원 - 12개월 예상 BPS 기준 적정 주가: 36,004원 - 현재 주가(1) 및 상승 여력(문서상 수치 표현): 10/20 기준 주가 19,160원; 상승 여력 약 87.9% ## 추가 메모 - 본 자료는 2025년 10월 21일에 공표된 한화투자증권 리서치 자료이며, 컴플라이언스 공지가 함께 제시되어 있습니다. - 본 자료의 수치 및 의견은 원문에 기재된 바대로 사실 확인 후 요약했습니다. 더 자세한 수치와 분해표는 원문 PDF를 참고하시기 바랍니다.

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• - 3Q25 매출액은 1.08조 원, 영업이익은 775억 원으로 전년동기 대비 각각 -0.9%, -7.2%를 기록할 것으로 추정. 시장 컨센서스인 영업이익 992억 원보다 21.9% 낮은 수치다. 수원 입주 매출 이연(3Q 2000→ 1500억 원 추정)과 예상보다 더딘 서울원 공정률 진행 등으로 자체 매출이 기대보다 약했던 것이 주된 원인이다. 다만, 영업이익률이 7% 대까지 올라오면서 마진 개선 추이가 유지되는 것으로 파악되며, 적어도 2028년까지는 가파른 이익률 개선이 지속될 전망이다.