실적·수주 성장 시나리오 이상 무

4Q25 실적은 매출 8.3조원(+21.9% 이하 YoY)과 영업이익 7,528억원(-16.3%, OPM 9%)으로 발표되었으며, 컨센서스를 매출은 4%, 영업이익은 36% 하회했다. 영익 부진의 주된 원인은 지상방산의 일회성 충당비용 550억원과 이연 매비 400억원의 반영, 그리고 연결 자회사의 이익 부진이다. 수출 매출 비중은 52%로 전년 대비 4%p 하락했고, 국내 매출의 개발·정비 사업 수익성 악화도 영향을 미쳤다. 일회성 비용을 제외하면 지상방산 부문 영업이익률은 약 23%로 추정되며, 2~3Q 폴란드 천무 관련 매출의 선제 인식을 감안하면 마진은 준수한 수준으로 판단된다. 2025년 말 수주잔고는 37.2조원(+15%), 수출 비중은 71%로 증가했고, 유럽향 대형 수주 파이프라인의 성장 여력이 지속되고 있다.

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• - 4Q25의 이익 부진은 550억원의 지상방산 일회성 충당비용과 400억원의 이연 매비 반영으로 설명되며, 이익 하회를 상쇄하기 위한 개선 여지가 있다.
• - 일회성 비용 제거 시 지상방산 부문 영업이익률은 약 23%로 추정되며, 2~3분기 폴란드 천무 매출의 선제 인식도 마진을 양호하게 유지하는 요인이다.
• - 수출 매출 비중이 52%로 하락했고, 국내 개발·정비 부문 수익성 저하가 총 이익률에 부담으로 작용했다.
• - 2025년 말 수주잔고는 37.2조원(+15%), 수출 비중 71%로 높은 파이프라인을 보유하고 있으며, 노르웨이 천무 1.3조원 등 2026년 초기 수주 추가 기대감이 있다.
• - 26년에는 사우디 MNG, 스페인 K9 자주포, 폴란드 EC3, 루마니아 레드백 등 대형 수주가 기대되며, 1H26內 계약 체결 가능성과 함께 매출 및 이익 성장의 주요 모멘텀으로 작용할 전망이다.