인센으로 어닝 쇼크, 부럽습니다

4Q25 연결 매출액은 2,939억원(+10.5% YoY), 영업이익은 167억원(-14.0% YoY)으로 시장 컨센서스를 크게 하회했다. 드랍액은 1.8조원(+9.1% YoY)으로 VIP(+4.8% YoY)가 플러스 전환하고 Mass(+24.6% YoY)가 두자릿수 성장하며 전체 견조 성장을 이끌었다. 다만 지방세 환급 등 일회성 이익 약 85억원과 일회성 비용 약 100억원, 사상 최대 실적에 따른 인센티브 지급으로 인건비성 비용 약 194억원이 크게 증가해 실적에 부담으로 작용했다. 1분기에도 비용 부담의 일부를 지속하겠지만 2분기 Mass 중심의 성장세가 지속될 가능성이 높고, 3월 9일 하얏트 리젠시 그랜드 오픈으로 500객실 추가 확보가 VIP와 Mass 수요의 대응력을 확대할 전망이다. 전반적으로 2분기부터 관련 효과가 수치화될 것으로 예상되며 투자의견/목표주가는 유지될 것으로 보인다.

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• - 4Q25 매출액 2,939억원(+10.5% YoY), 영업이익 167억원(-14.0% YoY), 시장 컨센서스 큰 폭 하회.
• - 드랍액 1.8조원(+9.1% YoY)로 VIP(+4.8% YoY) 플러스 전환, Mass(+24.6% YoY)가 견조한 성장 견인.
• - 일회성 이익 약 85억원, 일회성 비용 약 100억원, 인건비성 비용 약 194억원으로 당기 실적에 부정적 요인 증가.
• - 3/9 하얏트 리젠시 그랜드 오픈으로 500객실 추가 확보, VIP 및 Mass 수요에 대한 대응력 확대. 효과는 2분기부터 가시화 전망.
• - 1분기에도 비용 부담 일부 지속 예상이나 Mass 중심 성장세는 지속될 가능성.