27년 이후 수요까지 대비한 증설 전망

두산의 전자BG 부문은 25년 4분기에 매출 5,567억원으로 YoY 65.7%, QoQ 26.6% 증가했고 북미향 매출은 4분기에 2,100억원을 넘어섰다. 연간 N사향 매출은 6,700억원 이상으로 추정되며 4분기 이익은 1,287억원(OP margin 23.1%), 조정된 경상영업이익은 1,510억원(OP margin 27.4%)으로 추정치를 크게 상회했다. 26년 1분기 매출은 6,000억원에 근접하고 경상 마진은 26~27%로 추정되며, 26년 1분기 매출과 영업이익 모두 역대 최대치를 경신할 전망이다. 하반기에는 분기 매출 7,000억원대와 마진 상승 구간으로 재진입이 기대되며, Inorganic 딜의 진행 여부에 따라 주가에 긍정적 혹은 중립적 영향이 혼재한다. 또한 공급망 이슈 및 베라루빈향 공급의 시점이 가시화되며 밸류에이션 측면의 매력도 유지된다.

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• - 4Q 전자BG 매출 5,567억원으로 YoY 65.7%, QoQ 26.6% 증가; 북미향 매출은 4Q에 2,100억원을 넘어섰고 연간 N사향 매출은 6,700억원 이상으로 추정.
• - 4Q 영업이익 1,287억원(OP margin 23.1%), 경상영업이익은 1,510억원(OP margin 27.4%)으로 추정치를 크게 상회.
• - 26년 1Q 매출이 6,000억원에 근접하고 경상 마진 26~27%로 추정되며, 26년 1분기 매출과 영업이익 모두 역대 최대치를 경신할 전망; 하반기에는 매출 7,000억원대와 마진 상승 구간이 재진입 예상.
• - Inorganic 딜 진행 여부는 주가에 긍정적(성공 시) 또는 중립적(미수) 영향이 혼재하나 현재 주가에 기대감은 반영된 상태.
• - supply망 이슈와 베라루빈향 공급 시점의 가시성 증가가 실적 가시성을 뒷받침하는 모멘텀으로 작용할 수 있음.