2026년 실적 불확실성과 확실한 원전 방향성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 81,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 부진 및 일회성 비용 - 3분기 연결 영업이익은 470억원(YoY-60%)으로 시장 컨센서스(1,837억원)를 크게 하회. - 3분기 일회성 비용 항목으로 현대건설 별도 플랜트 부문의 중동 현장(마잔, 자푸라) 추가 비용, 주택부문 준공 후 정산 비용, 현대엔지니어링 폴란드 현장 본드콜(1750억원) 등이 파악됨. 2. 업황 및 손익 영향 - 현대엔지니어링은 다른 플랜트 현장의 클레임으로 일회성 이익으로 본드콜 영향을 일부 상쇄할 것으로 판단. - 하반기 주택 부문 외형 축소 지속 전망, 원가율은 개선될 전망이나 플랜트 부문은 추가 일회성 비용과 함께 원가율 상승이 예상되며 개선 시점이 지연될 가능성. 3. 투자의견 및 주가 흐름 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 81,000원; 주가(10/20): 56,800원 ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출액 32,670; 매출원가 32,887; 매출총이익 -217; 영업이익 -1,263; 당기순이익 -766. - 2025F~2027F: - 매출액: 29,562 → 28,883 → 28,866 - 매출총이익률: 6.4% → 7.4% → 8.3% - 매출총이익: 1,898 → 2,142 → 2,403 - 영업이익: 595 → 1,104 → 1,349 - 당기순이익: 556 → 894 → 1,071 - 2025F 이후 영업활동 현금흐름은 208(2025F)에서 1,734(2026F)로 증가한 뒤 974(2027F)로 유지될 것으로 제시되어 현금창출력 개선이 기대됨. ## 추가 메모 - ESG 및 재무지표 - MSCI ESG 등급: AAA - 배당성향(%, 보통주, 현금): 10.2, -8.7, 16.0, 10.0, 8.3 - 배당수익률(%, 보통주, 현금): 1.7, 2.4, 1.4, 1.4, 1.4 - MSCI 피어그룹 벤치마크에서 현대건설의 등급은 BBB, 등급 추세는 유지; 피어 구성: SHIMIZU CORPORATION AA, OBAYASHI CORPORATION AA, GAMUDA BERHAD BB, China Railway Group Limited B, Power Construction Corporation of China, Ltd. CCC - ESG 최근 이슈: 특이사항 없음

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• - 3분기 연결 영업이익은 470억원(YoY-60%)으로 시장 컨센서스(1,837억원)를 크게 하회할 것으로 전망된다.
• - 3분기 일회성 비용으로 1) 현대건설 별도 플랜트 부문의 중동 현장(마잔, 자푸라)에서 추가적인 일회성 비용, 2) 주택부문 준공 후 정산 비용, 3) 현대엔지니어링 폴란드 현장 본드콜(1750억원) 등이 파악된다.
• - 다만, 현대엔지니어링은 다른 플랜트 현장의 클레임을 통한 일회성 이익으로 본드콜 영향을 일부 상쇄할 것으로 판단된다.
• - 하반기 주택 부문의 외형 축소가 지속될 것은 전망되며, 원가율 개선은 지속될 것으로 보이나 플랜트 부문은 이번 추가 일회성 비용과 함께 추가적인 원가율 상승이 있을 것으로 예상되고, 본격적인 원가율 개선 시점이 지연될 전망이다.
• - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 81,000원 하향; 주가(10/20): 56,800원