대장은 대장이다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 3분기 코스맥스의 연결 매출액은 5,841억원(+10.2% YoY, -6.3% QoQ), 영업이익은 550억원(+26.6% YoY, -9.6% QoQ)으로 컨센서스 영업이익(572억원)을 소폭 하회할 전망이다. 2) [한국] 8월 대미 확정 관세 부과 영향으로 신규 수주가 일시적으로 위축된 가운데, 일부 상위 고객사의 발주 둔화가 더해지며 매출 성장률은 상반기 대비 둔화 발현(1H25 +18.0% YoY vs 3Q25 +11.9% YoY)된 것으로 파악된다. 3) [중국 및 동남아] [중국] 전년 기저효과와 중국 브랜드사의 동남아 진출 확대으로 합산 매출은 +24.0% YoY 증가한 것으로 추정된다. [동남아] 중국산 저가 제품 선호 현상이 나타나며 인도네시아 법인의 역성장 폭이 확대되어 동남아 합산 매출액은 -19.9% YoY 감소해 4년 만의 역성장이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적: 매출액 5,841억원(+10.2% YoY, -6.3% QoQ), 영업이익 550억원(+26.6% YoY, -9.6% QoQ)으로 컨센서스 영업이익(572억원)을 소폭 하회. - 4분기 실적 가이드는 본문에 기재된 내용으로, 4분기 매출은 6,296억원(+12.8% YoY)으로 사상 최대 분기 매출 시현 가능성이 높다. ## 추가 메모 - 본 보고서는 3분기 실적의 지역별 흐름과 연결 수익성 개선 요인을 포함하고 있으며, 투자의견 Buy와 목표주가 270,000원을 유지한다.

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