3Q25 Preview: 아쉬운 계약 관리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 70000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 해외 플랜트 현장 손실 지속으로 3Q25 실적 부진 및 4Q25도 시장 기대치를 밑돌 전망 - 3Q25 매출 7.5조 원(YoY -9.3%), 영업이익 467억 원(YoY -59.1%)으로 추정 - 영업이익 컨센서스(1,837억 원)를 74.6% 하회 - 손실 반영 주요 원인은 (별도 기준) 사우디 3개 현장(마잔6/12·자프라)과 (현엔 기준) 폴란드 석유화학 프로젝트(약 1,700억 원) 2) 주택 부문은 긍정적 흐름 유지, 원가율 개선 가능성 - 연간 기준으로는 개선세가 지속될 것으로 예상 - 별도 기준 고원가 착공 비중이 2025년 50%에서 2026년 13%로 급감할 예정 - 따라서 2026년 주택 원가율은 추가 하락할 것으로 예상 3) 주택 착공 및 수주 현황, 향후 수주 모멘텀의 방향성 - 3분기까지 주택 착공은 1.2만 세대로 가이던스 대비 90% 달성 - 미분양 물량도 4천 세대 수준으로 감소 - 3Q 누적 수주는 연간 가이던스(31조 원)의 82% 수준으로 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 7.5조 원, YoY -9.3% - 3Q25 영업이익: 467억 원, YoY -59.1% - 3Q25 영업이익(컨센서스): 1,837억 원 대비 하회율 74.6% - 손실 반영 원인: (별도 기준) 사우디 현장 손실(마잔6/12·자프라) 및 (현엔 기준) 폴란드 석유화학 프로젝트 손실(약 1,700억 원) - 4Q25 전망: 일부 플랜트 현장에서 손실 추가 가능성 높아 시장 기대치를 밑돌 가능성 - 주택 부문: 준공 정산에 따른 일시적 원가율 상승 예상하나 연간 기준 개선세 지속 - 2025년 고원가 착공 비중 50% → 2026년 13%로 급감 예정, 2026년 주택 원가율 추가 하락 전망 - 3Q까지 누적 수주: 연간 가이던스(31조 원)의 82% 수준으로 추정 - 북미 관련 모멘텀: 텍사스 페르미 부지 FEED 계약 추진 중, DOE 계획상 착공은 2026년 상반기로 예정 ## 추가 메모 - 향후 모멘텀은 북미의 FEED 계약 체결 여부 및 2026년 상반기 착공 일정에 좌우될 수 있음 - 미국 페르미 프로젝트 피드 계약(연내 체결 목표), 그린스틸 제철소 프로젝트, 불가리아 원전 등 EPC 파이프라인이 주요 참조 포인트로 제시되어 있음

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• - 3Q25 매출 7.5조 원(YoY -9.3%), 영업이익 467억 원(YoY -59.1%)으로 추정
• - 영업이익 컨센서스(1,837억 원)를 74.6% 하회
• - 손실 반영 주요 원인은 (별도 기준) 사우디 3개 현장(마잔6/12·자프라)과 (현엔 기준) 폴란드 석유화학 프로젝트(약 1,700억 원)