기다림이 길어지나 리레이팅을 위한 고군분투..

4Q25 매출액은 1,091억원(-8.1%y-y, +39.5%q-q)으로 감소하였으나 영업이익은 265억원(-2.5%y-y, +112.7%q-q)으로 컨센서스 대비 상회했다. 내수 부진은 지속됐으나 매출 믹스 개선과 판관비 절감으로 영업레버리지가 소폭 회복되었고, 수출은 경기 둔화 및 VBP 2차 시행 지연에도 불구하고 지역별 회복세가 혼재했다. 중국 매출은 324억원(-25.4%y-y, +13.5%q-q), 아시아 매출은 213억원(+90.0%y-y, +38.2%q-q)으로 구성 변화가 뚜렷했고 선적은 364억원(-2.3%y-y, +121.1%q-q)로 나타났다. 상하이 제조법인 자산손상으로 영업외손실 220억원이 발생했고 비현금성 비용으로 처리되었으며, 가동률 반등 시 환입 가능성이 있다. 또한 VBP 2.0 시행 시점이 지연되며 2026E의 EBITDA 기반 재평가가 진행될 것이고, EM 성장 및 주주환원 정책이 리레이팅의 계기가 될 여지가 있다.

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• - 4Q25 매출 1,091억원(-8.1%y-y, +39.5%q-q)과 영업이익 265억원(-2.5%y-y, +112.7%q-q)으로 컨센서스를 상회했다.
• - 내수 부진 지속, 수출은 경기 둔화 및 VBP 2차 시행 지연에도 중국 매출 324억원(-25.4%y-y, +13.5%q-q)과 아시아 매출 213억원(+90.0%y-y, +38.2%q-q)로 구성 변화가 나타났다.
• - 영업레버리지 소폭 회복은 판관비 및 인건비 절감에 따른 것이었고 영업이익률은 +8.4%p 증가했다.
• - 상하이 제조법인 자산손상으로 영업외손실 220억원이 발생했고 이는 비현금성 비용으로 처리되었다. 가동률 상승 시 환입 가능성이 있다.
• - VBP 2.0 시행 시점 지연에도 불구하고 2026E EBITDA 기반의 재평가가 진행될 가능성이 있으며, EM 성장 동력과 주주환원 정책이 리레이팅 모멘텀으로 작용할 수 있다.