단기 수익화 가시성이 제한적인 탠덤셀

탠덤셀의 단기 수익화 가시성이 제한되며, 유상증자에 의한 지분가치 희석이 핵심 리스크로 제시된다. 지분 희석 규모는 기존 주주 지분이 약 41.9%로 희석될 전망이다. 자금 사용 계획은 채무상환 자금 1.5조원과 시설자금 0.9조원을 포함하고, 탠덤 파일럿 라인(1,000억원)과 탠덤 GW 규모 양산라인(4,000억원), TOPCon 셀라인(4,000억원)에 총 9,000억원의 투자를 2026~2028년에 걸쳐 이뤄진다. SOTP 밸류에이션에 따른 Equity Value는 9,226.4억원이며, 적정주가는 37,830원으로 제시된다.

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• - 유상증자에 따른 지분가치 희석이 핵심 리스크로 지목되며, 기존 주주지분은 약 41.9%로 희석된다.
• - 탠덤셀의 단기 수익화 가시성이 제한적이다.
• - 자금 조달 및 투자 계획은 1.5조원 채무상환, 0.9조원 시설자금 및 9,000억원 규모의 탠덤 투자로 구성되며 2026~2028년에 걸쳐 이뤄진다.
• - SOTP에 따른 Equity Value는 9,226.4억원이며, 적정주가는 37,830원으로 제시된다