3Q25 Preview: 늦게 온 추석, 늦게 올 진짜 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 요약 및 시장 기대치 - 3Q25 연결 기준 매출액 7조 3,793억원(YoY -1.7%), 영업이익 1,459억원(YoY +30.6%, OPM 2.0%)로 영업이익 기준 시장 기대치 12.2% 하회 전망 2) 이마트(별도) 및 스타벅스 부문 실적 - 이마트(별도): 총매출액 4조 5,936억원(YoY -1.7%), 영업이익 1,194억원 전망(YoY -2.8%, OPM 2.6%). 전일 이마트 잠정 영업실적에 따르면 8~9월 할인점 기존점 성장률은 -8.4%를 기록. 이는 추석 시점 차이에 기인한 것으로, 실질 수요는 양호한 흐름 보인 것으로 판단함 - 스타벅스: 매출액 8,193억원(YoY +4.0%), 영업이익 628억원(YoY -5.4%, OPM 7.7%) 전망. 원두 가격 상승에 따른 마진 부담이 2분기에 이어 지속되나, 점포 순증 및 프리퀀시 이벤트 등으로 매출 성장률은 양호할 것으로 추정됨. 한편, 4분기의 경우 전년 일회성 비용 반영에 따른 기저 효과로 수익성 개선이 기대됨 3) 이커머스 및 구조개선 전망 - 이커머스 부문은 2분기에 이어 부진한 흐름이 이어질 것으로 보이나, 9월 승인된 G마켓-알리익스프레스 기업결합을 기점으로 구조적 개선이 본격화될 전망임. 4분기 내 자회사 편출이 이루어질 경우 연결 손익이 개선될 전망이나, 편출 시점이 확정되지 않아 현 추정치에는 미반영함 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액: 7조 3,793억원; YoY -1.7% - 3Q25 연결 영업이익: 1,459억원; YoY +30.6%; OPM 2.0%; 영업이익 기준 시장 기대치 하회(12.2% 하회) - 이마트(별도): 매출액 4조 5,936억원; YoY -1.7%; 영업이익 1,194억원; YoY -2.8%; OPM 2.6% - 스타벅스: 매출액 8,193억원; YoY +4.0%; 영업이익 628억원; YoY -5.4%; OPM 7.7% - 8~9월 할인점 기존점 성장률: -8.4% 기록 - 4분기 수익성 및 구조개선 요인: 전년 일회성 비용 반영에 따른 기저 효과로 수익성 개선이 기대되나, 이커머스 부문은 여전히 부진한 흐름이 예상. 그러나 9월 승인된 G마켓-알리익스프레스 기업결합을 기점으로 구조적 개선이 본격화될 전망임. 4분기 내 자회사 편출이 이루어질 경우 연결 손익이 개선될 전망이나, 편출 시점이 확정되지 않아 현 추정치에는 미반영함 - 현재 밸류에이션 관련 메모: 현재 26F P/E 11.1배 수준으로, 4분기 실적 개선에 대한 선제적 대응 구간으로 판단함 - Forecast earnings & Valuation(요약) - 매출액(십억원): 2023 29,472; 2024 29,021; 2025E 28,946; 2026E 29,474; 2027E 30,082 - 영업이익(십억원): -46.9; 47.1; 417.7; 482.2; 536.2 - OP마진(%): -0.2; 0.2; 1.4; 1.6; 1.8 - 순이익(십억원): -187.5; -573.4; 158.8; 216.8; 254.7 - EPS(원): -3,196; -21,166; 3,937; 6,649; 7,812 - PER(배): -24.0; -3.0; 18.7; 11.1; 9.4 - EV/EBITDA(배): 8.4; 8.5; 7.0; 6.7; 6.0 - ROE(%): -0.8; -5.4; 1.0; 1.8; 2.1 - ROA(%): -0.3; -1.8; 0.3; 0.5; 0.6 - FCF: 435; 650; 389; 394; 404 ## 추가 메모 - 도표 도표 3에 따르면 이마트의 12MF P/E 밴드 및 도표 도표 4의 12MF P/B 밴드와 관련된 시각화가 제공됩니다. - 이마트 최근 2년간 목표주가 및 괴리율 변동 등은 교보증권 리서치센터 자료에 근거합니다. - Compliance 및 주의사항: 본 자료는 투자참고자료로만 활용하시기 바라며, 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 또한 이 자료의 지적재산권은 당사에 있으며, 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

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• - 3Q25 연결 기준 매출액 7조 3,793억원(YoY -1.7%), 영업이익 1,459억원(YoY +30.6%, OPM 2.0%)로 영업이익 기준 시장 기대치 12.2% 하회 전망