적어도 1H26까지는 업황 강세 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 530,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출과 영업이익은 24.6조원과 11.4조원을 기록할 것으로 예상되며, 전분기 대비 각각 11%, 24% 증가할 것으로 보인다. 또한 양호한 출하량과 ASP 상승에 따라 4Q25 매출과 영업이익은 26.6조원과 13.3조원으로 개선세를 이어갈 것으로 보인다. 2. FY26 영업이익은 올해 대비 38% 증가하는 57.2조원을 기록할 전망이며 이에 기반한 FY26 예상 BPS 208,625원에 전고점 P/B 배수인 2.5배를 적용하면 53만원의 신규 목표주가가 도출된다. 당분간 동사의 경쟁력 우위가 이어질 전망이고 향후 업황 전망이 우호적이므로 고점 배수의 적용이 가능하다. 3. 다만 경쟁사가 HBM4 조기 시장 진입에 성공할 경우 SK하이닉스의 HBM 시장 점유율은 CY25의 54%에서 CY26에는 43%로 하락할 것으로 예상된다. 또한 경쟁사의 CY26 HBM 판매 증가율은 78%로 SK하이닉스의 20%를 크게 상회할 전망이다. 이로 인해 주가 차별화가 발생할 가능성이 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출: 24.6조원, 영업이익: 11.4조원, 전분기 대비 각각 11% 증가, 24% 증가 - 4Q25 매출: 26.6조원, 영업이익: 13.3조원 - FY26 영업이익: 57.2조원(올해 대비 +38%), FY26 예상 BPS: 208,625원 - 12개월 목표주가: 530,000원(상향), 전고점 P/B 배수: 2.5배를 적용 - 종합 시사: 당분간 업황은 강세로 추정되며, 엔드마켓의 수요 및 ASP 상승이 지속될 가능성 제시 ## 추가 메모 - 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 분석에 따른 내용이며, 투자결정 시 해당 종목의 리스크 요인도 함께 고려해야 합니다.

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• - 3Q25 매출과 영업이익은 24.6조원과 11.4조원을 기록할 것으로 예상되며, 전분기 대비 각각 11%, 24% 증가할 것으로 보인다. 또한 양호한 출하량과 ASP 상승에 따라 4Q25 매출과 영업이익은 26.6조원과 13.3조원으로 개선세를 이어갈 것으로 보인다.
• - FY26 영업이익은 올해 대비 38% 증가하는 57.2조원을 기록할 전망이며 이에 기반한 FY26 예상 BPS 208,625원에 전고점 P/B 배수인 2.5배를 적용하면 53만원의 신규 목표주가가 도출된다. 당분간 동사의 경쟁력 우위가 이어질 전망이고 향후 업황 전망이 우호적이므로 고점 배수의 적용이 가능하다.
• - 다만 경쟁사가 HBM4 조기 시장 진입에 성공할 경우 SK하이닉스의 HBM 시장 점유율은 CY25의 54%에서 CY26에는 43%로 하락할 것으로 예상된다. 또한 경쟁사의 CY26 HBM 판매 증가율은 78%로 SK하이닉스의 20%를 크게 상회할 전망이다. 이로 인해 주가 차별화가 발생할 가능성이 제시된다.