3분기 적자가 눈에 안들어오는 이유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 및 컨센서스 하회 - 2분기 매출액 3,655억원(-9%yoy), 영업적자 105억원(적자지속yoy)으로 컨센서스(-68억원) 하회 전망 2. 아이온2 출시 및 비즈니스 모델 변화 - 아이온2의 출시일이 11월 19일로 확정됨 - BM은 P2W 중심의 과금 방식보다는 스킨(외형변화) 중심의 과금과 멤버십 및 배틀패스(각각 19,700원, 29,800원) 과금이 주를 이룰 것이라 발표함 - 아이온2 초기 흥행에 성공할 경우, 내년도 신작에 대한 기대감 확보 가능성 3. 지스타 2025 메인 스폰서 및 향후 신작 라인업 공개 기대 - 동사는 11월 지스타2025 메인 스폰서로 참가하며, 아이온2 외에도 내년도 신작 라인업(브레이커스, 타임테이커스, 신더시티 등) 가시화 예 anticipated - 아이온2 초기 흥행에 성공할 경우, 내년도 신작에 대한 기대감도 커질 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 3,655억원(-9%yoy), 영업적자 105억원(적자지속yoy)으로 컨센서스(-68억원) 하회 전망 - PC/모바일 게임 매출은 대형 업데이트 부재로 2분기 대비 소폭 감소할 것으로 예상되며, 그 중 PC에서는 길드워 확장팩 사전판매 효과가 예상되고, 전분기 동남아 지역 출시된 리니지2M 매출도 3분기 온기 반영된 효과가 나타나며 qoq 증가할 전망 - 영업비용은 전년도부터 진행된 인력 구조조정이 하반기에도 추가적으로 진행돼 일회성 비용이 인건비에 반영될 예정 - 도표 상 연간 실적 추정치 및 밸류에이션에 따르면 2023A~2026E 매출액은 1,779.8억→1,578.1억→1,539.9억→2,057.4억, 영업이익은 137.3억→-109.2억→23.6억→335.2억, 지배순이익은 212.1억→94.2억→317.3억→328.9억, EPS는 9,663원→4,291원→14,726원→15,267원으로 제시 - 2025E 기준 매출액 1,539.9억, 영업이익 23.6억, 세전이익 406.9억, 지배순이익 317.3억, EPS 14,726원, PER 14.3배 - 2026E 기준 매출액 2,057.4억, 영업이익 335.2억, 세전이익 427.2억, 지배순이익 328.9억, EPS 15,267원, PER 13.8배 - OPM(NPM) 및 기타 수치 역시 도표에 제시된 값으로 제시되고 있음(예: 2025E OPM 1.5%, NPM 20.6%, 2026E OPM 16.3%, NPM 16.0%) ## 추가 메모 - 발행일: 2025-10-17 - 참고: 본 리포트의 수치 및 내용은 제시된 원문 자료에 기초합니다.

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• - 2분기 실적 및 컨센서스 하회
• - 2분기 매출액 3,655억원(-9%yoy), 영업적자 105억원(적자지속yoy)으로 컨센서스(-68억원) 하회 전망