재생에너지 이어 원전 시장에도 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(신규) - 목표주가: 20,000 원 - 참고: 목표주가는 동사의 2026년 실적기준 BPS에 목표 PBR 2.3배를 적용했다. 비교업체인 SK이터닉스, 대명에너지의 2026 년 실적기준 PBR 평균은 2.5 배 수준이다. ## 핵심 투자 포인트 1) 전기공사사업자에서 재생에너지 개발업체로 업그레이드하고 원전 제어계측 정비 사업으로 확장한다. 국내 전방시장 9조원에서 2030년 27조원으로 성장. 2) 2024년부터 올 상반기까지 실적 부진의 주원인은 일회성 요인으로 판단되며, ESS 구축 EPC의 설계 변경으로 인한 손실과 신설 원전 전기공사의 원가 반영 지연이 원인이었다. 두 가지 요인은 올 하반기부터 해소될 것으로 보이며 제주도 태양광 EPC 매출 시작으로 실적 턴어라운드가 강하게 예상된다. 3) 금양그린파워의 재생에너지 파이프라인은 약 1.2GW 규모의 신재생 에너지 발전사업으로 구성되어 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2024A 243.2에서 2028F 330.8로 증가 - 당기순이익: -11.2에서 2025F 4.1, 2026F 9.4, 2027F 12.9, 2028F 15.5로 흑자전환 예상 - EPS: -921원에서 2025F 339, 2026F 779, 2027F 1,068, 2028F 1,277원으로 상승 - 영업이익: -17.1에서 2028F 18.4로 개선; 영업이익률: -7.0%에서 2028F 5.5%로 회복 - 자산총계: 161.6에서 2028F 299.9로 증가 - 순차입금: 2026F 11.3, 2027F 54.3, 2028F 158.5로 상승 - PER: 2025F 32.7, 2026F 14.3, 2027F 10.4, 2028F 8.7 - PBR: 1.2, 1.4, 1.3, 1.2, 1.1 - 현금흐름: 영업현금 2024A 8.2, 2025F 11.4, 2026F (0.6), 2027F 20.1, 2028F 19.7 - Free Cash Flow: 2024A (1.7), 2025F 8.7, 2026F (13.5), 2027F (38.8), 2028F (99.3) ## 추가 메모 - 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다 - 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다 - 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 - 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

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• - 투자의견 BUY(신규) 및 목표주가 20,000 원; 목표주가는 동사의 2026년 실적기준 BPS에 목표 PBR 2.3배를 적용했다. 비교업체인 SK이터닉스, 대명에너지의 2026 년 실적기준 PBR 평균은 2.5 배 수준이다.
• - 전기공사사업자에서 재생에너지 개발업체로 업그레이드하고 원전 제어계측 정비 사업으로 확장한다. 국내 전방시장 9조원에서 2030년 27조원으로 성장.
• - 2024년부터 올 상반기까지 실적 부진의 주원인은 일회성 요인으로 판단되며, ESS 구축 EPC의 설계 변경으로 인한 손실과 신설 원전 전기공사의 원가 반영 지연이 원인이었다. 두 가지 요인은 올 하반기부터 해소될 것으로 보이며 제주도 태양광 EPC 매출 시작으로 실적 턴어라운드가 강하게 예상된다.
• - 금양그린파워 재생에너지 파이프라인은 1.1GW 확보이며, 현재 구성은 415MW 육상풍력, 375MW 해상풍력, 288MW의 태(태양광) 및 연료전지 발전 파이프라인 보유이다.
• - 경주 육상풍력(50MW) 개발허가가 나면 건설에 돌입해 2028년 하반기부터 발전 매출이 예상되고, 포항풍력(155MW)도 상용화될 것으로 판단되며 2030년 연간 풍력 발전 매출은 약 800억 원으로 성장할 가능성이 있다.