3Q25 프리뷰: 우려에도 기대치 부합 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가(12M): 1,230,000원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. 연결자회사의 컨센서스 하회 우려가 있으나 지상방산 부문 영업이익 증가세가 지속되고 있기 때문이다. 2) 4분기에도 전사 영업이익은 전년대비 성장세를 이어갈 전망이다. 2026년부터는 호주와 이집트, 루마니아 등 폴란드 외 국가의 수주잔고가 매출로 대폭 인식될 것으로 추정된다. 동시에 폴란드 K9 2차 물량 매출 반영이 시작되면서 마무리 국면에 있는 폴란드 K9 1차 계약의 매출 감소분을 충분히 상쇄할 전망이다. 3) 2025년 2분기 기준 지상방산 부문 수주잔고는 31.3조원으로 약 4년치에 해당하는 일감을 보유 중이다. 현재 주가 기준 2025년 PER 29.8배, 2026년 PER 18.5배이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 7,889.7 / 2024 11,240.1 / 2025F 26,570.8 / 2026F 29,629.5 / 2027F 31,498.9 - 영업이익(십억원): 2023 594.3 / 2024 1,731.9 / 2025F 3,383.9 / 2026F 4,242.4 / 2027F 4,671.2 - 순이익(십억원): 2023 976.9 / 2024 2,539.9 / 2025F 2,198.7 / 2026F 3,540.7 / 2027F 3,874.1 - EPS(원): 2023 15,886 / 2024 46,183 / 2025F 31,303 / 2026F 50,524 / 2027F 55,242 - BPS(원): 2023 68,605 / 2024 108,270 / 2025F 196,686 / 2026F 243,718 / 2027F 292,974 - 3Q25 영업이익: 8,548억원(YoY +79.1%) 컨센서스 부합 전망 - 3Q25 매출액: 6.6조원으로 전년대비 149.2% 증가할 것으로 예상한다. 증가율 확대의 큰 요인은 한화오션의 연결 반영 효과에 기인한다. 지상방산 부문 매출액은 2.0조원으로 18.6% 증가할 전망이다. - 도표 및 재무지표 요약: 2025년 2분기 기준 지상방산 수주잔고 31.3조원, 2025년 PER 29.8배, 2026년 PER 18.5배 등 제시. ## 추가 메모 - 당사는 2025년 10월 15일 현재 해당회사의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다.

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