중소형 독점 방산 업체로 리레이팅될 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 2,150 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 유일 레이저 모듈 국산화 및 천광 레이저 무기체계 공급 계약 기대 - 25년 4분기 국산화 공급 계약 예상, 26년 천광 Block-I 양산 체재 돌입 - 레이저 모듈은 원가의 30% 이상 차지 - 한화시스템은 유럽·중동 수출 추진, 25년 9월 폴란드 PGZ Group 산하 PCO S.A와 현지화 논의 2. 광섬유 업황 회복 및 AI 데이터센터 투자 확대에 따른 수요 증가 및 밸류체인 수혜 - 글로벌 광케이블 산업은 3 년만에 상승 사이클 진입 - 2Q25를 기점으로 광섬유 단가 반등 및 수요 증가 - 미국 중심 가격 회복 트렌드, 미국향 매출 비중은 25년 36%, 26년 44%까지 확대될 전망 3. 실적 경로 및 로드맷 - 2025년 매출액 1,630억원(+6.8% YoY), 영업이익 -91억원으로 전망 - 2026년 매출액 2,739억원(+68.0% YoY), 영업이익 173억원 흑자전환 - 3Q25 인캡 연결 편입 일정 지연, 미국 현지 대형 고객 물량 이월, 관세 영향 등으로 소폭 영업적자 가능성; 다만 4Q25부터 미국 수출 물량 확대 및 광섬유 가격 상승세 지속으로 뚜렷한 실적 반등 전망 - 미국향 매출 비중: 18년 3% → 22년 18% → 25년 36% → 26년 44%까지 확대 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2022-2026E 매출액(십억원): 2022A 190.1, 2023A 180.3, 2024A 152.7, 2025E 163.0, 2026E 273.9 - 2024년 주요 수치: 영업이익 -30억원, 영업이익률 -19.5%, 당기순이익 -56억원, 순이익률 -36.7%; EBITDA -22억원, EBITDA마진 -14.5%; 영업활동현금흐름 -24억원, FCF -28억원 - 자산/재무 지표(2024년): 자산총계 210억원, 유동비율 69.8%, 부채비율 413.5%, PER -1.2, PBR 1.7, EV/EBITDA -7.7 - 2025년 실적은 매출 1,630억원(+6.8% YoY) 및 영업이익 -91억원, 26년 매출 2,739억원(+68.0% YoY)과 영업이익 173억원 흑자전환 예상 - 기업 간 협력 및 업계 트렌드: 한화시스템 x 폴란드 PCO S.A의 천광 사업 협력 합의; 글로벌 DEW/안티드론 시장 및 광섬유 업황의 회복에 따른 실적 상승 기대 ## 추가 메모 - 25년 10월 15일 기준 투자의견: 매수, 목표주가 2,150원 - 2024.06.19 Not Rated → 2,500 대한광통신 수정TP - SK증권 유니버스 투자등급 비율(2025년 10월 14일 기준): 매수 91.93%, 중립 8.07%, 매도 0.00%

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• - 대한광통신에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 2,150 원으로 커버리지 개시.
• - 목표주가 2,150 원은 26 년 예상 EPS 107 원에 Historical P/E 20 배를 적용했다.
• - 4Q25 국내 유일 레이저 무기체계 ‘천광’의 레이저 모듈 국산화 공급 계약이 예상되며 연말 공급계약 체결 시 유의미한 멀티플 리레이팅이 이뤄질 전망이다.
• - 근거는, ①높은 밸류에이션을 부여받는 K-방산 밸류체인 편입 ②구조적 고성장이 불가피한 레이저 무기 시장 진출 ③핵심 부품인 레이저 모듈의 국내 유일 국산화 및 독점적 공급 지위 확보에 있다.
• - 글로벌 광케이블 산업은 3 년만에 상승 사이클에 진입했으며 이번 사이클의 핵심 성장 요인은 AI 데이터 센터 투자 확대에 따른 수요 급증·공급 쇼티지에 기인한다.