중소형 독점 방산 업체로 리레이팅될 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 2,150 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 유일 레이저 대공무기 '천광'의 레이저 모듈 국산화 공급 계약 기대 2. 본업 실적 회복은 시간의 문제, 방산용 레이저 무기 신사업에 주목할 시점 - 1Q25-69억 원에서 3Q25 -12억 원으로 적자 폭이 축소되었으며, 4Q25에는 18억 원의 영업이익으로 턴어라운드가 전망된다. 3. K-방산 밸류체인 편입으로 유의미한 멀티플 리레이팅 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2022 190, 2023 180, 2024 153, 2025E 163, 2026E 274 - 매출원가: 2022 159, 2023 174, 2024 149, 2025E 148, 2026E 223 - 매출총이익: 2022 31, 2023 6, 2024 3, 2025E 15, 2026E 51 - 매출총이익률(%): 16.3, 3.4, 2.2, 9.4, 18.5 - 영업이익: 2022 3, 2023 -23, 2024 -30, 2025E -9, 2026E 17 - 영업이익률(%): 1.8, -12.9, -19.5, -5.6, 6.3 - 순이익: 2022 -3, 2023 -29, 2024 -56, 2025E -8, 2026E 14 - 순이익률(%): -1.6, -16.3, -36.7, -4.8, 5.1 - EBITDA: 2022 10, 2023 -16, 2024 -22, 2025E -2, 2026E 24 - EBITDA 마진(%): 5.2, -8.7, -14.5, -1.2, 8.8 - 유동비율: 124.4, 98.1, 69.8, 71.1, 104.7 - 부채비율: 138.9, 208.9, 413.5, 562.1, 551.3 - 순차입금/자본: 71, 97.7, 262.7, 381.1, 316.7 - 현금흐름표 영업활동현금흐름: -32, 6, -24, -7, -11 - 기말현금: 14(2022), 16(2023), 9(2024), 3(2025E), 16(2026E) - 주요 투자지표(예상): PER -77.7, -3.3, -1.2, -23.2, 12.8; PBR 2.3, 1.3, 1.7, 5.5, 3.8; EV/EBITDA 32.7, -11.1, -7.7, -148.9, 13.6 - 기타 메모 - 본 보고서는 2025년 이후의 실적 반등과 방산 밸류체인 편입에 따른 리레이팅을 시사합니다. - 광케이블 수직계열화 기업으로서 원재료 모재(Preform)부터 광섬유, 광케이블까지 통합 공급망을 보유하고 있습니다.

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• - 국내 유일 레이저 대공무기 '천광'의 레이저 모듈 국산화 공급 계약 기대
• - 본업 실적 회복은 시간의 문제, 방산용 레이저 무기 신사업에 주목할 시점
• - 1Q25-69억 원에서 3Q25 -12억 원으로 적자 폭이 축소되었으며, 4Q25에는 18억 원의 영업이익으로 턴어라운드가 전망된다.
• - K-방산 밸류체인 편입으로 유의미한 멀티플 리레이팅 전망