모든 준비는 마쳤고 오기만 하면 돼

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 요약 - 3분기 연결 매출액은 2,920억원(+8.8%yoy), 영업이익은 517억원(+42.7%yoy)으로 시장 컨센서스 부합 전망 2) 드랍액 구성 및 수익성 개선 포인트 - 3분기 드랍액은 1.8조원(+2.0%yoy)으로 VIP(-2.8%yoy)는 소폭 역성장에 그쳤지만, Mass(+20.3%yoy) 중심 가파른 성장이 전체 드랍액의 플러스 성장을 견인하며 홀드율도 11.3%(+1.1%p)로 개선 3) 성장 모멘텀 및 추정 시나리오 - 여전히 P-City 드랍액의 절반 이상을 일본 VIP가 견인하고 있는 상황이나, 9월말부터 시행된 중국인 단체관광객 무비자 입국 허용에 따라 10월 첫 주 중국 Mass 중심으로 큰폭 성장한 것으로 파악되며, 중국 내 마케팅 확대효과 더해지며 4분기는 중국 방문객 중심 성장세 이어질 것으로 기대 - 그랜드 하얏트 인천 웨스트타워 인수효과는 빠르면 내년 1분기부터 가시화될 것으로 예상하는데, 이번 인수로 약 500여 개의 객실을 추가로 확보함에 따라 P-City에서 카지노 영업에 활용할 수 있는 객실 여력 확대된 점 긍정적. 향후 관련 효과 확인될 경우 2026년 실적 전망치 상향 예정. 투자의견, 목표주가 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 2,920억원(+8.8%yoy), 영업이익 517억원(+42.7%yoy)으로 시장 컨센서스 부합 전망 - 3Q25 드랍액 1.8조원(+2.0%yoy)으로 VIP(-2.8%yoy)는 소폭 역성장에 그쳤지만, Mass(+20.3%yoy) 중심 가파른 성장이 전체 드랍액의 플러스 성장을 견인하며 홀드율 11.3%(+1.1%p)로 개선 - 여전히 P-City 드랍액의 절반 이상을 일본 VIP가 견인하고 있는 상황이나, 9월말 시행 중국인 단체관광객 무비자 입국 허용으로 10월 첫 주 중국 Mass 중심으로 큰폭 성장, 중국 내 마케팅 확대효과 더해지며 4분기는 중국 방문객 중심 성장세 이어질 것으로 기대 - 그랜드 하얏트 인천 웨스트타워 인수효과는 빠르면 내년 1분기부터 가시화될 것으로 예상, 인수로 약 500여 개의 객실 추가 확보로 P-City 카지노 영업에 활용할 수 있는 객실 여력 확대된 점 긍정적 - 향후 관련 효과 확인될 경우 2026년 실적 전망치 상향 예정 - 2023A 2024A 2025F 2026F 등의 재무 전망은 도표에 제시된 바에 따름(자세한 재무 수치는 재무제표 표 참조) ## 추가 메모 - 9월말 중국인 단체관광객 무비자 입국 허용으로 10월 초 중국 Mass 방문객 증가 및 중국 내 마케팅 확대 기대 - 일본 VIP가 여전히 P-City 드랍액의 주요 기여원으로 작용하나, 중국 방문객 수요 회복 가능성에 따른 하방 리스크 완화 기대 - 그랜드 하얏트 인천 웨스트타워 인수로 약 500여 개 객실 추가 확보, 향후 2026년 실적 전망치 상향 가능성 제시

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• - 3분기 연결 매출액은 2,920억원(+8.8%yoy), 영업이익은 517억원(+42.7%yoy)으로 시장 컨센서스 부합 전망