여전히 매력적인 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 메모리반도체 가동률의 상승기가 도래. DRAM은 고부가 제품 공급 부족으로 가동률의 상승 기회가 구체화. NAND는 eSSD 중심의 가동률 상승을 전망. 그 과정에서 선단공정 비중은 지속 상승. 2. Bottom up 관점에서 다변화 효과가 동반되고 있는 만큼 여전히 매력적인 주식이라는 판단. 3. 미래 성장 동력 확보를 위한 다변화 및 글로벌 확장: 제품 다변화와 미국 신공장 준공을 통해 성장 동력을 확보할 것이며, 썬플로로시스템 인수로 외형 확대, Taylor 신공장 준공 결정(2026년 초 착공 예정)으로 현지 생산 이점 확보. 삼성전자와 SK하이닉스 향 공급 레퍼런스 확보로 고객 다변화 가능성 확대. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 844, 2024A 863, 2025F 968, 2026F 1,137, 2027F 1,101 (단위: 십억원) - 영업이익: 2023A 133, 2024A 168, 2025F 151, 2026F 220, 2027F 177 - 세전이익: 2023A 161, 2024A 167, 2025F 154, 2026F 228, 2027F 184 - 순이익: 2023A 131, 2024A 120, 2025F 121, 2026F 176, 2027F 141 - EPS(지배지분): 2023A 16,759, 2024A 15,226, 2025F 15,158, 2026F 22,572, 2027F 18,136 - PER: 18.1, 10.9, 19.0, 12.8, 15.9 - BPS: 114,593, 129,633, 145,346, 170,134, 193,067 - PBR: 2.7, 1.3, 2.0, 1.7, 1.5 - ROE: 15.6, 12.5, 11.0, 14.3, 10.0 - 목표주가 산출: 표 1에 따르면 목표주가 360,000원, Target P/E 16.0, 2023-2025년 12m Forward P/E에서 2SD 할증 - 참고: 현재주가 및 기타 지표는 보고서에 수록된 추정치와 수치에 기반 - 추가로 목표주가 산출 방식 및 12m Forward P/E 관련 내용: 360,000원(2023-2025년 평균 12m Fwd P/E에서 2SD 가산)으로 제시되었고, 표 1에 상세 산출 근거가 기재되어 있습니다. ## 추가 메모 - Initiation 및 변경 내용: 솔브레인(357780) 투자의견 및 목표주가 변경 내용은 25.10.14에 반영되었고, 목표주가 360,000원으로 Buy 제시하며 Coverage를 개시했습니다. - Compliance Notice: 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지 관련 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 재산적 이해관계가 없고, 외부 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. - 본 리포트는 2025-10-15 발행으로, Sunflower Systems 인수 등 다변화 전략과 미국 신공장 관련 추진 계획이 핵심 포인트로 제시되어 있습니다.

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• - 메모리반도체 가동률의 상승기가 도래. DRAM은 고부가 제품 공급 부족으로 가동률의 상승 기회가 구체화. NAND는 eSSD 중심의 가동률 상승을 전망. 그 과정에서 선단공정 비중은 지속 상승.
• - Bottom up 관점에서 다변화 효과가 동반되고 있는 만큼 여전히 매력적인 주식이라는 판단.
• - 미래 성장 동력 확보를 위한 다변화 및 글로벌 확장: 제품 다변화와 미국 신공장 준공을 통해 성장 동력을 확보할 것이며, 썬플로로시스템 인수로 외형 확대, Taylor 신공장 준공 결정(2026년 초 착공 예정)으로 현지 생산 이점 확보. 삼성전자와 SK하이닉스 향 공급 레퍼런스 확보로 고객 다변화 가능성 확대.