변압기 증설효과 진행 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 47,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 3Q25 매출액은 4,239억원(YoY +27.9%), 영업이익은 322억원(YoY +119.4%, OPM 7.6%)으로 전망된다. 미국향 고단가 변압기 출하가 지속적으로 늘어나며 중전기 부문이 실적을 견인할 것으로 예상된다. 2분기 약 300억원 규모로 이연되었던 물량이 3분기에 반영되며, 전년 대비 두 자릿수 외형 성장이 기대된다. 관세 부담은 일부 존재하나 고객사 전가율이 높아 수익성 영향은 제한적이다. 2. 중전기 부문 실적 및 고마진 제품: 중전기 부문 매출은 1,414억원(YoY +95.0%), 영업이익 172억원(YoY +150.0%, OPM 12.2%)으로 추정되며, 수익성 높은 154~345kV급 미국향 변압기 공급이 지속된 것으로 판단된다. 3. 수주잔고 및 미국향 매출 확대: 수주잔고 약 19억달러 중 중전기 비중이 66%임을 감안할 때, 향후 고마진 제품의 매출 인식에 따른 연결 영업이익률의 업사이드가 기대된다. 현재주가 (10/13) 39,400원, 상승여력 19%. 미국 동부 전력청과의 장기공급계약(총 4,300억원, 2026~2030년)은 ’26년부터 본격 매출화될 예정이며, 향후 북미 전력망 교체 사이클과 연계해 안정적인 매출 기반으로 작용할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 매출액 4,239억원(YoY +27.9%), 영업이익 322억원(YoY +119.4%, OPM 7.6%) - 2Q25에서 이연되었던 물량 약 300억원이 3Q에 반영 - 관세 부담은 일부 존재하나 고객사 전가율이 높아 수익성 영향은 제한적 - 중전기 부문: 매출 1,414억원(YoY +95.0%), 영업이익 172억원(YoY +150.0%, OPM 12.2%) - 수주잔고: 약 19억달러, 중전기 비중 66% - 고마진 미국향 변압기 공급 지속 - 미국 동부 전력청과의 장기공급계약(총 4,300억원, 2026~2030년) ’26년부터 본격 매출화 예정 - 북미 전력망 교체 사이클과 연계해 안정적인 매출 기반으로 작용할 전망 ## 추가 메모 - 본 요약은 원문 내용을 바탕으로 사실만 정리하였으며, 추가 추정이나 해석은 포함하지 않았습니다.

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• - 3Q25 Preview: 3Q25 매출액은 4,239억원(YoY +27.9%), 영업이익은 322억원(YoY +119.4%, OPM 7.6%)으로 전망된다. 미국향 고단가 변압기 출하가 지속적으로 늘어나며 중전기 부문이 실적을 견인할 것으로 예상된다. 2분기 약 300억원 규모로 이연되었던 물량이 3분기에 반영되며, 전년 대비 두 자릿수 외형 성장이 기대된다. 관세 부담은 일부 존재하나 고객사 전가율이 높아 수익성 영향은 제한적이다.
• - 중전기 부문 실적 및 고마진 제품: 중전기 부문 매출은 1,414억원(YoY +95.0%), 영업이익 172억원(YoY +150.0%, OPM 12.2%)으로 추정되며, 수익성 높은 154~345kV급 미국향 변압기 공급이 지속된 것으로 판단된다.
• - 수주잔고 및 미국향 매출 확대: 수주잔고 약 19억달러 중 중전기 비중이 66%임을 감안할 때, 향후 고마진 제품의 매출 인식에 따른 연결 영업이익률의 업사이드가 기대된다. 현재주가 (10/13) 39,400원, 상승여력 19%. 미국 동부 전력청과의 장기공급계약(총 4,300억원, 2026~2030년)은 ’26년부터 본격 매출화될 예정이며, 향후 북미 전력망 교체 사이클과 연계해 안정적인 매출 기반으로 작용할 전망이다.