흔들릴 이유가 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출액은 1,341억원(YoY +68.1%), 영업이익은 504억원(YoY +81.5%, OPM 37.6%)으로 전망되며, 분기 기준 사상 최대 실적이 예상된다. 2. 미국향 ESS·데이터센터용 특수변압기 매출 확대가 실적 성장을 견인하며, 하반기 ESS 프로젝트 납품이 본격화되면서 특수변압기 중심의 성장세가 4분기까지 이어질 전망이다. 3. 매출 비중은 전력망 변압기 34%, ESS·신재생·데이터센터향 특수변압기 63%로 추정되며, 기존 배전 중심 구조에서 고부가 프로젝트 중심으로 빠르게 전환 중이다. 배전·저압변압기는 Section 232 철강 관세 비대상이고, 매출의 60% 이상을 차지하는 특수변압기는 FOB 조건 납품으로 실질 관세 부담이 없다며 관세 영향이 제한적이라고 평가된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2024 매출액 4,895; 2025F 매출액 5,843; 2026F 매출액 6,637 - 영업이익(억원): 2025F 영업이익 632; 2026F 영업이익 879 - 당기순이익(지배) (억원): 2025F 466; 2026F 679 - PER: 2025F 29.0; 2026F 19.9 ## 추가 메모 - 작성자: 손현정으로 확인되며, 이 자료는 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. - 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않으며, 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없고, 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없으며, 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 종목 투자등급(Guide Line) 및 이력: 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분하며, 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분합니다. 2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경되었습니다. 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료이며, 금융투자분석사가 신뢰할만하다고 판단되지만 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서 본 자료를 참고한 투자자의 의사결정은 투자자의 판단과 책임하에 이루어지며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 투자행위에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. - 투자등급 및 목표주가 이력: 2025-10-14 BUY 160,000 1년; 2025-08-07 BUY 160,000 1년; 2025-07-04 BUY 104,000 1년 -0.99 25.10 120,000; 2025-02-06 BUY 87,500 1년 -26.25 1.71; 2024-11-26 BUY 73,000 1년 -6.44 11.78; 2024-11-22 Not Rated - 1년.

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• - 3Q25 매출액은 1,341억원(YoY +68.1%), 영업이익은 504억원(YoY +81.5%, OPM 37.6%)으로 전망되며, 분기 기준 사상 최대 실적이 예상된다.
• - 미국향 ESS·데이터센터용 특수변압기 매출 확대가 실적 성장을 견인하며, 하반기 ESS 프로젝트 납품이 본격화되면서 특수변압기 중심의 성장세가 4분기까지 이어질 전망이다.
• - 사업부문 매출 비중은 전력망 변압기 34%, ESS·신재생·데이터센터향 특수변압기 63%로 추정되며, 기존 배전 중심 구조에서 고부가 프로젝트 중심으로 빠르게 전환 중이다.
• - 배전·저압변압기는 Section 232 철강 관세 비대상이고, 매출의 60% 이상을 차지하는 특수변압기는 FOB 조건 납품으로 실질 관세 부담이 없다며 관세 영향이 제한적이라고 평가된다.
• - 3Q25 신규 수주는 약 1,000억원 수준으로 추정되며, 하반기 ESS용 변압기 발주 확대와 미국 빅테크 데이터센터 연계 ESS용 특수변압기 수요가 본격화되어 신규 수주는 4분기 정점이 예상된다. 또한 2공장의 자동화율이 15~20% 수준으로 높아질 전망이다.