3Q25 Preview: 컨센 7% 상회 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 100,000원 유지 - 목표주가 산출 근거: 12M Fwd BPS 90,401원에 Target P/B 1.1배를 적용해 산출했다. KOSPI 4,000pt 도달 시 PBR은 약 1.3배로 추정되며, 이에 따라 증권업종 목표 PBR은 최소 1배 이상 적용 가능하다는 판단이다. - 현주가 대비 시나리오: 삼성증권은 국내외 증시로의 자금 유입에 따른 수혜를 온전히 받을 수 있을 것으로 예상한다. ## 핵심 투자 포인트 1. 국내주식 약정 점유율 7%, 해외주식 점유율 12%를 기반으로 거래대금 증가에 따른 수수료수익 확대가 기대되며, 2. 고액자산가(HWNI) 중심의 자산관리(WM) 부문도 안정적인 성장세를 이어갈 전망이다. 3. 상반기에는 보수적 기조에 따른 채권 중심의 운용이 이어지면서 트레이딩 부문의 실적 기여도는 다소 제한적이었으나, 11월 예정된 발행어음 인가 취득 시 2026년부터 운용수익 다변화가 가능해질 것으로 전망되며, 중장기적으로는 안정적인 운용 수익 확대가 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 컨센 7% 상회 예상 - 3Q25F 실적(도표 2): 순영업수익 627.2십억원, 3Q24 566.9십억원, YoY 10.6%, 2Q25 613.8십억원, QoQ 2.2% 등 제시 - 3Q25 실적은 컨센서스 대비 약 7% 상회할 전망이다. - 3분기 트레이딩 부문은 상반기 보수적 기조로 인해 다소 제한적 기여였으나, 11월 발행어음 인가 취득 시 2026년부터 운용수익 다변화가 가능해질 것으로 전망. - 배당성향 및 배당수익률: 배당수익률 5.5% 수준으로 주가 하방 리스크 제한적. - 추정 재무제표(연결, 십억원 기준) - 순영업수익: 2025F 2,396.7 / 2026F 2,533.9 - 당기순이익: 2025F 962.8 / 2026F 1,080.6 - EPS(원): 2022 4,730.2 / 2023 6,130.0 / 2024 10,067.6 / 2025F 10,781.1 / 2026F 12,100.7 - BPS(원): 2022 69,383.1 / 2023 74,162.5 / 2024 82,018.1 / 2025F 90,707.0 / 2026F 98,807.7 - DPS(원): 2022 2,200 / 2023 3,500 / 2024 4,000.0 / 2025F 4,000.0 / 2026F 4,600.0 ## 추가 메모 - 2025년 3분기 실적은 컨센서스를 약 7% 상회할 전망으로 제시되었으며, 11월 발행어음 인가 취득 시 2026년부터 운용수익 다변화가 가능해질 것으로 기대된다. - 현재주가(리포트 시점): 73,300원 - 주가 배당성향/배당수익률 관련: 배당수익률 5.5% 수준으로 주가 하방 리스크 제한적

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• - 국내주식 약정 점유율 7%, 해외주식 점유율 12%를 기반으로 거래대금 증가에 따른 수수료수익 확대가 기대되며,
• - 고액자산가(HWNI) 중심의 자산관리(WM) 부문도 안정적인 성장세를 이어갈 전망이다.
• - 상반기에는 보수적 기조에 따른 채권 중심의 운용이 이어지면서 트레이딩 부문의 실적 기여도는 다소 제한적이었으나, 11월 예정된 발행어음 인가 취득 시 2026년부터 운용수익 다변화가 가능해질 것으로 전망되며, 중장기적으로는 안정적인 운용 수익 확대가 기대된다.