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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 매출액 3,579 억원(+20.9% YoY, -7.7% QoQ), 영업이익 293 억원(+91.4% YoY, -13.4% QoQ), 컨센서스(291 억원)에 부합하는 실적 기록할 것으로 예상한다. 이전 분기(35 대) 대비 감소한 31 대 분량의 엔진 납품과 이에 따른 고정비 증가 영향으로 탑라인 및 이익 모두 감소한 것으로 추정된다. 2. CAPEX 및 생산능력 확충: 올해 초에 공시한 802 억원을 포함해 총 2 천억원의 Capex 투자로 AM 부문 생산능력 확대와 더불어 중속엔진 캐파 증설(척 수 기준), 그리고 암모니아 DF 엔진 생산 캐파 확보가 진행될 예정이며, 이에 따른 Q 성장 기대가 제시되어 있다. 2H25 기준 수주연도별 납품 비중은 ‘22 년 약 60%, ‘23 년 35% 수준이었으며, 올해 하반기에는 ‘23 년 수주분이 60% 이상으로 확대되면서 ASP 상승 효과에 따른 이익 성장 이어질 전망이다. 3. 수주 믹스 및 해외 의존도: 중국 조선소의 엔진 쇼티지 현상은 여전히 지속되는 가운데 올해 동사가 공시한 수주 건 중 약 68%가 중국 조선소향 발주였으며, 그 중 대부분이 ‘28 년 슬롯이다. 또한 아직 국내 조선소향 수주는 4,886 억원으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 매출액 3,579 억원(+20.9% YoY, -7.7% QoQ), 영업이익 293 억원(+91.4% YoY, -13.4% QoQ), 컨센서스(291 억원)에 부합하는 실적 기록할 것으로 예상. - 2025E 및 2026E: 매출액 1,437.9 십억원, 1,569.3 십억원; 영업이익 118.4 십억원, 174.5 십억원; 영업이익률 8.2%, 11.1% respectively. 컨센서스 매출액은 1,407.8 십억원, 1,551.3 십억원으로 제시되어 있음. - 3Q25E 및 4Q25E: 매출액 357.9 십억원, 374.1 십억원; 영업이익 29.3 십억원, 33.0 십억원; 컨센서스 매출액 342.8 십억원, 359.2 십억원; 컨센서스 영업이익 29.1 십억원, 36.4 십억원. - 기타: 목표주가 산출은 ‘27년 추정 EPS 2,395원에 Target P/E 25배를 적용하여 산출했다. 현재주가 48,800 원, 상승여력 23.0%. ## 추가 메모 - 상향된 목표주가: 60,000원 - 2025년 10월 2일 종가 기준 - 주요주주 및 투자자 의견 등은 본 보고서의 참고 항목에 포함되어 있음.

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• - 3Q25 Preview: 매출액 3,579 억원(+20.9% YoY, -7.7% QoQ), 영업이익 293 억원(+91.4% YoY, -13.4% QoQ), 컨센서스(291 억원)에 부합하는 실적 기록할 것으로 예상한다. 이전 분기(35 대) 대비 감소한 31 대 분량의 엔진 납품과 이에 따른 고정비 증가 영향으로 탑라인 및 이익 모두 감소한 것으로 추정된다.
• - CAPEX 및 생산능력 확충: 올해 초에 공시한 802 억원을 포함해 총 2 천억원의 Capex 투자로 AM 부문 생산능력 확대와 더불어 중속엔진 캐파 증설(척 수 기준), 그리고 암모니아 DF 엔진 생산 캐파 확보가 진행될 예정이며, 이에 따른 Q 성장 기대가 제시되어 있다. 2H25 기준 수주연도별 납품 비중은 ‘22 년 약 60%, ‘23 년 35% 수준이었으며, 올해 하반기에는 ‘23 년 수주분이 60% 이상으로 확대되면서 ASP 상승 효과에 따른 이익 성장 이어질 전망이다.
• - 수주 믹스 및 해외 의존도: 중국 조선소의 엔진 쇼티지 현상은 여전히 지속되는 가운데 올해 동사가 공시한 수주 건 중 약 68%가 중국 조선소향 발주였으며, 그 중 대부분이 ‘28 년 슬롯이다. 또한 아직 국내 조선소향 수주는 4,886 억원으로 추정된다.