2년간의 수주 부진을 해결할 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 52,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. DL이앤씨의 3분기 영업이익은 1,174억원(YoY +41%)으로 시장 컨센서스(1,250억원)에 소폭 하회; 원인으로 1) 플랜트 부문 매출 비중 증가로 인한 플랜트 수익성 하락, 2) 이사 및 안전관리 비용 증가 등에 따른 판관비 상승, 3) DL건설 착공 감소에 따른 매출 감소 제시되며, 전사적으로 판관비 절감 기조를 유지하고 있는 만큼 일시적인 판관비 증가로 판단된다. 2. 4분기 예상되었던 도급 증액 260억원이 이연되면서 하반기에는 기존 예상보다 낮은 주택 원가율이 나올 것으로 전망된다. 3. 다만 하반기 주택부문에서 85%를 하회하는 수준이 예상된다는 점은 긍정적이며, 상반기 대부분의 착공이 이뤄진 만큼 ‘25년을 저점으로 전사 건축/주택 부문의 매출액은 반등할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 신규수주 및 수주잔고 - 신규수주 합계: 9,482 9,900 12,200 - DL 이앤씨 신규수주: 7,047 8,264 9,800 - DL 건설 신규수주: 2,435 1,636 2,400 - 수주잔고 합계: 30,178 30,948 33,818 - DL 이앤씨 수주잔고: 23,718 24,681 26,864 - 매출액(억원): 2023A 7,991; 2024A 8,318; 2025F 7,431; 2026F 7,594; 2027F 7,761 - 매출총이익(억원): 2023A 782; 2024A 846; 2025F 958; 2026F 1,084; 2027F 1,107 - 당기순이익(억원): 2023A 202; 2024A 229; 2025F 195; 2026F 423; 2027F 434 - 지배주주순이익(억원): 188 229 189 409 419 - 영업활동 현금흐름(억원): 231 188 483 569 559 - EPS(원): 4,377 5,348 4,403 9,521 9,773 - 매출총이익률: 9.8% 10.2% 12.9% 14.3% 14.3% - 참고: 2025-02-11 Buy(Initiate)로 시작했고, 2025-04-14 및 2025-05-09 Buy(IMaintain)로 유지되었으며, 목표주가는 54,000원에서 61,000원으로 상승했다가 2025-10-02 Buy(IMaintain) 기준 52,000원으로 제시되었습니다. ## 추가 메모 - 주요 이슈에 대한 가중평균: 4.0 4.3 - MSCI 피어그룹 벤치마크에서 DL이앤씨 등급은 BB, 추세 ▲ - ESG 최근 이슈: - ‘22년 4월 광주시 안성~성남 고속도로 건설 현장에서 한 작업자가 사망함 - ‘22년 8월 광주시 건설현장의 사망 사고를 숨기려 한 시도로 비판 - ‘22년 10월 안양 건설 현장에서 사고로 2명의 작업자 사망 - ‘22년 10월 과천과 서울 건설 현장 두곳에서 두명의 하도급 업자가 사망함 - ROA 및 ROIC 흐름: ROA 2.2 2.4 2.0 4.3 4.3, ROIC 13.0 11.7 18.3 27.6 27.8 - 배당성향 및 배당수익률: 배당성향(%,보통주,현금) 8.9 9.0 10.8 9.5 9.7 및 배당수익률(%,보통주,현금) 1.4 1.7 1.3 2.6 2.7

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• - DL이앤씨의 3분기 영업이익은 1,174억원(YoY +41%)으로 시장 컨센서스(1,250억원)에 소폭 하회하며, 1) 플랜트 부문 매출 비중 증가로 인한 플랜트 수익성 하락, 2) 이사 및 안전관리 비용 증가 등에 따른 판관비 상승, 3) DL건설 착공 감소에 따른 매출 감소가 원인으로 제시된다.
• - 4분기 예상되었던 도급 증액 260억원이 이연되면서 하반기에는 기존 예상보다 낮은 주택 원가율이 나올 것으로 전망된다.
• - 다만 하반기 주택부문에서 85%를 하회하는 수준이 예상된다는 점은 긍정적이며, 상반기 대부분의 착공이 이뤄진 만큼 ‘25년을 저점으로 전사 건축/주택 부문의 매출액은 반등할 것으로 전망된다.
• - 전사적으로 판관비 절감 기조를 유지하고 있는 만큼 일시적인 판관비 증가로 판단된다.
• - 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가를 52,000원으로 하향한다.