실적 불확실성보단 빨라지는 美 원전 시장 주..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(Maintain) - 목표주가: 99,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. BUY(Maintain) 현대건설 (000720) 목표주가: 99,000원 주가(10/1): 56,200원 - CID 이후 실적 반등과 원전에 대한 기대감으로 주가가 +134% 상승했었다. 그러나 6월 이후 연간 실적에 대한 불확실성과 정부의 부동산 규제로 인해 하락세를 보이고 있다. 원전에 대한 시장의 기대감은 여전하나, 아직까지 나온 수주가 없다는 점에서 다른 원전 관련 주식들 대비 언더퍼폼하는 수익률을 보이고 있다. - 본드콜은 폴란드(1750억원)와 말레이시아(중재 중) 총 2건으로 폴란드 본드콜은 3분기 비용 반영이 예상된다. - 미국 원전 시장이 더 빠르게 움직일 가능성 및 페르미 아메리카 관련 주요 일정: 25.01.10 Fermi America 설립, 25.06.17 COL Application Part 1 제출, 25.08.20 COL Application Part 2 제출, 25.09.09 NRC에서 COL Application 검토 대상으로 접수, 25.10.01 Fermi America 상장 2. 미국 원전 시장 현황 및 관련 일정 - 미국 내 COL 신청 받았으나 준공되지 않은 현장 현황: Matador Project Unit 1-4(Texas) AP1000(신청 접수); William State Lee Ⅲ(South Carolina) Duke Energy AP1000(2016.12.19) 유지; Turkey Point Unit 6 & 7(Florida) AP1000(2018.04.12) 유지 Light Company(FPL); Fermi Unit 3(Michigan) DTE Electric Company ESBWR(2015.05.01) 유지. - 철회된 현장: Levy Nuclear Plant Unit 1 & 2(Florida) Duke Energy AP1000(2016.10.26, 2018.04.26 철회); V.C. Summer Unit 2 & 3(Columbia, SC) AP1000(2012.03.30, 2019.03.06 철회); South Texas Project Unit 3 & 4(STPNOC, TX) ABWR(2016.02.09, 2018.07.12 철회). - 현대건설 추정치 vs 컨센서스(3Q25E/2025E/2026E): 매출액 3Q25E 7,398.6 / 30,095.8 / 31,075.7 vs 컨센서스 7,469.3 / 30,268.6 / 30,242.3; 차이 -0.9% / -0.6% / 2.8%; 영업이익 3Q25E 137.6 / 697.2 / 1,341.7 vs 컨센서스 212.7 / 890.9 / 1,187.3; 차이 -35.3% / -21.7% / 13.0%; 지배주주순이익 3Q25E 115.0 / 439.3 / 771.7 vs 컨센서스 133.9 / 488.3 / 732.3; 차이 -14.1% / -10.0% / 5.4%. 3. 주요 실적 및 전망 - 중장기 실적 추정(원전 포함): 2025년 매출액 30,096억 원, 2026년 31,076억 원, 2027년 30,900억 원, 2028년 31,680억 원, 2029년 33,147억 원, 2030년 34,682억 원, 2031년 35,952억 원, 2032년 37,181억 원; YoY 변화 -7.9% / 3.3% / -0.6% / 2.5% / 4.6% / 4.6% / 3.7% / 3.4%; 현대건설 매출 2025년 16,092억 원, 2026년 17,540억 원, 2027년 19,406억 원, 2028년 21,313억 원, 2029년 23,528억 원, 2030년 25,583억 원, 2031년 26,893억 원, 2032년 28,147억 원; YoY -4.0% / 9.0% / 10.6% / 9.8% / 10.4% / 8.7% / 5.1% / 4.7%; 매출총이익률: 현대건설 5.5% / 7.0% / 8.2% / 9.0% / 9.3% / 9.5% / 9.6% / 9.6%; 원전 부문 매출총이익률 12.0%로 제시. - 2025F 매출액은 30,096억원이며 매출총이익은 2,039억원, 영업이익은 697억원, 당기순이익은 605억원, 지배주주순이익은 439억원으로 예측됩니다. - 2025F EPS는 3,908원이며 DPS는 800원으로 예상됩니다. - 2025F PER은 14.4배, PBR은 0.74배로 제시됩니다. - 12개월 Forward P/B 차트: 0.3x, 0.48x, 0.65x, 0.83x, 1x 및 Forward P/E 차트: 4x, 7x, 10x, 13x, 16x. ## 추가 메모 - ESG 점수 및 이슈: 환경 4.2, 사회 4.0, 지배구조 5.0; 기업 지배구조 5.3 5.6 ▲0.4; 기업 활동 6.6 4.6 ▲1.3; ESG 최근 이슈: 특이사항 없음. - MSCI 피어그룹 벤치마크 내 주요 건설사 등급 및 추세: SHIMIZU CORPORATION AA; OBAYASHI CORPORATION AA; 현대건설 BBB; GAMUDA BERHAD BB; China Railway Group Limited B; Power Construction Corporation of China CCC; 등급 추세 유지. - 자료 출처: MSCI, 전자공시시스템, 키움증권 리서치

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• - BUY(Maintain) 현대건설 (000720) 목표주가: 99,000원 주가(10/1): 56,200원
• - CID 이후 실적 반등과 원전에 대한 기대감으로 주가가 +134% 상승했었다. 그러나 6월 이후 연간 실적에 대한 불확실성과 정부의 부동산 규제로 인해 하락세를 보이고 있다. 원전에 대한 시장의 기대감은 여전하나, 아직까지 나온 수주가 없다는 점에서 다른 원전 관련 주식들 대비 언더퍼폼하는 수익률을 보이고 있다.
• - 본드콜은 폴란드(1750억원)과 말레이시아(중재 중) 총 2건으로 폴란드 본드콜은 3분기 비용 반영이 예상된다.
• - 미국 원전 시장이 더 빠르게 움직일 가능성 및 페르미 아메리카 관련 주요 일정: 25.01.10 Fermi America 설립, 25.06.17 COL Application Part 1 제출, 25.08.20 COL Application Part 2 제출, 25.09.09 NRC에서 COL Application 검토 대상으로 접수, 25.10.01 Fermi America 상장
• - 미국 내 COL 신청 받았으나 준공되지 않은 현장 현황: Matador Project Unit 1-4(Texas) Fermi America AP1000(신청 접수); William State Lee Ⅲ(South Carolina) Duke Energy AP1000(2016.12.19) 유지; Turkey Point Unit 6 & 7(Florida) AP1000(2018.04.12) 유지 Light Company(FPL); Fermi Unit 3(Michigan) DTE Electric Company ESBWR(2015.05.01) 유지.