쉽지 않은 영업환경이지만

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가 40,000원, 투자의견 매수 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적은 시장 기대치를 하회할 전망이다. 2. 직전 분기에 발생한 자원 부문 일시적 비용 이슈가 해소된 가운데 물류 부문도 과거 운임 강세 효과로 개선이 기대되어 이익은 분기 기준 성장 구간에 진입한 모습. 3. 다만 유연탄 가격은 완만한 회복세를 보이고 있으나 여전히 낮은 수준에 머물고 있고 물류 운임은 6월을 고점으로 약세를 이어오고 있기 때문에 현재 상황이 지속되면 장기 실적 추정치는 소폭 하향될 수 있다. 3차 상법 개정 핵심이 자사주 소각 의무화라는 점에서 현재 보유 중인 7.2% 규모의 자사주는 향후 시장 관심을 불러올 근거로 작동할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액은 4.3조원으로 전년대비 4.9% 감소할 전망이다. 시황 부진에도 트레이딩 및 물류 물동량 증가로 외형 감소를 방어할 수 있을 것으로 보인다. - 3Q25 영업이익 695억원(YoY -55.1%) 컨센서스 하회 전망. - 2025년 PER 5.3배, PBR 0.4배다. - 추정 재무수치(연도별, 억원/원): - 2023: 매출액 14,514.3 / 영업이익 433.1 / 순이익 193.4 / EPS 3,021 - 2024: 매출액 16,637.6 / 영업이익 489.2 / 순이익 269.5 / EPS 4,533 - 2025F: 매출액 16,454.5 / 영업이익 325.7 / 순이익 277.5 / EPS 6,081 - 2026F: 매출액 17,087.4 / 영업이익 352.1 / 순이익 249.8 / EPS 4,833 - 2027F: 매출액 17,253.8 / 영업이익 362.4 / 순이익 244.3 / EPS 4,728 ## 추가 메모 - 3차 상법 개정의 핵심이 자사주 소각 의무화라는 점에서 현재 보유 중인 7.2% 규모의 자사주는 향후 시장 관심을 불러올 근거로 작동할 수 있다. - 현재주가(9.30) 31,950원

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• - 3분기 실적은 시장 기대치를 하회할 전망이다.
• - 직전 분기에 발생한 자원 부문 일시적 비용 이슈가 해소된 가운데 물류 부문도 과거 운임 강세 효과로 개선이 기대되어 이익은 분기 기준 성장 구간에 진입한 모습.
• - 다만 유연탄 가격은 완만한 회복세를 보이고 있으나 여전히 낮은 수준에 머물고 있고 물류 운임은 6월을 고점으로 약세를 이어오고 있기 때문에 현재 상황이 지속되면 장기 실적 추정치는 소폭 하향될 수 있다. 3차 상법 개정 핵심이 자사주 소각 의무화라는 점에서 현재 보유 중인 7.2% 규모의 자사주는 향후 시장 관심을 불러올 근거로 작동할 수 있다.