우려할 필요 없이 파이프라인은 충분하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 39,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 추정치 및 마진 구조 - 3Q25 추정치: 매출액 2.1조원, 영업이익 1,317억원(OPM 6.4%) - 3Q25 매출액 2.1조원(-11.2%yoy), 영업이익 1,317억원(-35.4%yoy)으로 추정 - 화공 GPM 12.5%, 비화공 GPM 13.0%로 추정했으며, 화공부문의 마진은 상반기와 유사, 비화공부문의 매출액은 전분기와 유사 - 3분기 중 Ph4 수주가 들어왔다고 하나, 본격적인 매출액 기여는 4분기부터 일어날 것으로 추정 2. 수주 및 수주잔고 상황 - 3분기 수주 1.6조원, 수주잔고 17.7조원으로 추정 - 3분기 수주를 기대했던 사우디 SAN6 블루암모니아(35억달러)와 미국 블루암모니아(5억달러)는 4분기로 넘어갔다 3. 2025F/2026F 전망 및 파이프라인 유지 - 수주 파이프라인 업데이트: 여전히 충분하다 - Consensus Data에 따르면 2025년 매출액 9,117.4십억원, 2026년 10,473.3십억원; 영업이익 2025년 711.2십억원, 2026년 842.9십억원; 순이익 2025년 585.1십억원, 2026년 669.2십억원; EPS 2025년 3,077원, 2026년 3,542원 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 추정치: 매출액 2.1조원, 영업이익 1,317억원, OPM 6.4% - 3Q25 매출액 2.1조원(-11.2%yoy), 영업이익 1,317억원(-35.4%yoy) - 화공 GPM 12.5%, 비화공 GPM 13.0% - 3분기 수주 1.6조원, 수주잔고 17.7조원 - 3분기 중 Ph4 수주가 들어왔으나 매출 기여는 4분기부터 - 2025F/2026F: 매출액 9,117.4십억원/10,473.3십억원, 영업이익 711.2십억원/842.9십억원, 순이익 585.1십억원/669.2십억원, EPS 3,077원/3,542원 ## 추가 메모 - Compliance Notice: BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 - 도표 1에 따르면 목표주가 39,420원으로 제시되기도 하나, 본 보고서의 기본 정보에는 목표주가 39,000원으로 기재되어 있음 - 본 자료는 2025년 10월 1일 기준으로 작성되었으며, 투자의견은 Buy로 유지된 상태임

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• - 3Q25 추정치 및 마진 구조
• - 3Q25 추정치: 매출액 2.1조원, 영업이익 1,317억원(OPM 6.4%)
• - 3Q25 매출액 2.1조원(-11.2%yoy), 영업이익 1,317억원(-35.4%yoy)으로 추정
• - 화공 GPM 12.5%, 비화공 GPM 13.0%로 추정했으며, 화공부문의 마진은 상반기와 유사, 비화공부문의 매출액은 전분기와 유사
• - 3분기 중 Ph4 수주가 들어왔다고 하나, 본격적인 매출액 기여는 4분기부터 일어날 것으로 추정