대형점 위주의 백화점 경쟁력 강화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 유통 본업 호조 지속 - 3Q25 실적은 순매출 9,666억원(YoY -7%), 영업이익 709억원(YoY +10%)으로 시장 기대치를 하회할 전망이다. 지누스가 관세 여파로 인해 실적이 지연된 영향이다. 채널과 판가 협의를 진행 중으로 파악되며, 조정이 완료된 후로 이연된 실적은 정상적으로 인식될 전망이다. 지누스를 제외한 유통 본업은 양호한 실적 흐름을 이어갈 것으로 기대한다. 2. 백화점 실적 및 성장세 - 백화점 총매출은 17,799억원(YoY +5%), 영업이익 792억원(YoY +12%, OPM 4.5%)으로 증익 전환할 전망이다. 월별 신장률도 꾸준히 5~6% 양호한 수준을 유지한 것으로 추정된다. 외국인 매출 비중 역시 5% 이상 도달한 것으로 파악된다. 3. 면세점 수익성 및 리스크 관리 - 면세점은 동대문점 철수 효과로 매출은 감소하겠으나(3,797억원, YoY -18%), 목표대로 BEP 달성할 전망이다(영업이익 5억원, YoY 흑전). 동사 면세 이익은 상반기 시내점(무역, 동대문) 적자와 공항점 흑자, 합산하여 소폭 적자 상태였다. 동대문 철수로 인해 시내점 적자의 상당 부분이 제거된 바, 안정적인 이익 기조로 전환될 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 순매출 9,666억원(YoY -7%), 영업이익 709억원(YoY +10%) / 지누스 영향으로 인한 실적 지연 및 유통 본업 양호 - 백화점: 총매출 17,799억원(YoY +5%), 영업이익 792억원(YoY +12%, OPM 4.5%), 월별 신장률 5~6% 양호, 외국인 매출 비중 5% 이상 도달 - 면세점: 매출 3,797억원(YoY -18%), 영업이익 5억원 흑전(BEP 달성 전망) - 동대문 철수로 시내점 적자 상당 부분 제거, 안정적인 이익 기조로 전환될 전망 - 외국인 매출 비중 5% 이상 도달 등 외국인 수요의 확대가 대형 점포 신장률 확대에 기여할 전망 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-10-01 발행이며, 투자의견 및 목표주가와 관련된 수치는 원문에 제시된 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 Preview: 유통 본업 호조 지속
• - 3Q25 실적은 순매출 9,666억원(YoY -7%), 영업이익 709억원(YoY +10%)으로 시장 기대치를 하회할 전망이다. 지누스가 관세 여파로 인해 실적이 지연된 영향이다. 채널과 판가 협의를 진행 중으로 파악되며, 조정이 완료된 후로 이연된 실적은 정상적으로 인식될 전망이다. 지누스를 제외한 유통 본업은 양호한 실적 흐름을 이어갈 것으로 기대한다.
• - 백화점 실적 및 성장세
• - 백화점 총매출은 17,799억원(YoY +5%), 영업이익 792억원(YoY +12%, OPM 4.5%)으로 증익 전환할 전망이다. 월별 신장률도 꾸준히 5~6% 양호한 수준을 유지한 것으로 추정된다. 외국인 매출 비중 역시 5% 이상 도달한 것으로 파악된다.
• - 면세점 수익성 및 리스크 관리