Global Top Solution Provider로 도약

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 에스티팜 반월공장 Tour 후기: 제2 올리고동이 준공되어 애널리스트 대상 공장 견학 행사 진행됨(9월 22일). 금번 증설로 2025년 하반기부터 에스티팜의 올리고 생산 능력은 30% 이상 증가할 예정. 생산 효율성 향상을 감안할 때 물리적 증설 이상의 매출 성장 효과가 기대됨. 2027년까지 추가적인 생산능력 확장이 계획되어 있음. 2. 2026년 주목해야 할 4가지: - ① 저분자화합물 API CDMO로서 포트폴리오 다변화 기대: HIV, HCV 치료제 공급 경험을 통해 강한 레퍼런스 보유 - ② 올리고뉴클레오타이드 API CMO 포트폴리오 확장: 올리고뉴클레오타이드 기반 RNA치료제가 고지혈증 등 대사 질환 영역으로 시장 확대하면서 2026년 수주 증가와 가동률 상승 예상 - ③ 자체 신약 파이프라인 성과 가시화: HIV 치료제 신약 후보 물질인 STP-0404는 글로벌 임상 2a상 중간 결과가 도출되어, 세부 데이터는 10월 글로벌 학회 Infectious Diseases Week 2025(10월 19일~10월 22일)에서 발표될 예정. 이를 바탕으로 기술 이전을 추진할 예정. 단순 CDMO를 넘어 자체 신약 개발 마일스톤이 투자 포인트로 부각될 수 있음 - ④ mRNA/LNP 사업 본격적 확대: mRNA/LNP 포뮬레이션 및 Asset Development Program을 통한 통합 서비스 제공을 강화, 2026년에는 mRNA/LNP 상업화 및 프로젝트 확대가 새로운 성장 동력으로 자리잡을 전망 3. 중장기 전략과 비전: 고객사인 글로벌 신약 개발사들의 니즈를 충족하는 ‘Global Top Solution Provider’ 도약함으로써 궁극적으로 환자들에게 새로운 치료 가치를 전달하는 것을 비전으로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 수주 현황 및 주문잔고: 도표 10의 2023~2025년 올리고 프로젝트 수주 현황에 따르면 합계($mn) 606.7, 수주 잔고($mn) 242.1, 진행률 60%. - 자금조달 현황: 에스티팜 전환사채 발행 현황은 합계 624.8 억원, 784,402주(현재 주식 수의 약 3.9%). - 2023A~2027F 손익계산서 요약(단위:십억원) - 매출액: 285 274 344 388 450 - 매출원가: 173 178 224 253 292 - 매출총이익: 112 96 120 135 158 - 영업이익: 34 28 48 62 82 - EBITDA: 57 53 75 91 111 - 세전순이익: 23 43 46 67 86 - 2023A~2027F 대차대조표 요약(단위:십억원) - 자산총계: 675 722 779 831 906 - 유동자산: 348 330 365 404 506 - 현금성자산: 90 73 36 83 151 - 부채총계: 289 219 248 248 253 - 자본총계: 387 503 531 583 653 - 주석: 당사가 집계한 수주 현황에는 2025년 3분기에 납품된 수주는 반영되지 않아 에스티팜이 제시한 금액과 차이가 있을 수 있음. - 주가/주주가치 지표(단위: 원) - EPS(원): 1,041 1,722 2,061 3,070 3,954 - DPS: 500 500 500 500 500 - BPS: 20,445 24,966 26,375 28,945 32,398 - PER: 65.1 51.6 45.3 30.4 23.6 - PBR: 3.3 3.6 3.5 3.2 2.9 - EV/EBITDA: 24.7 34.8 26.8 21.7 17.2 - 투자자 평가 현황(2025.06.30 기준): STRONG BUY(매수) 0%; BUY 98%; HOLD 2%; REDUCE 0% - 배당수익률(년간 추정): 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 ## 추가 메모 - 2025-07-25 Buy 130,000 1년 -29.1 -23.2 - 2025-09-24 Buy 130,000 1년 - 2025-09-24 Buy 130,000 1년

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 에스테팜 반월공장 Tour 후기: 제2 올리고동이 준공되어 애널리스트 대상 공장 견학 행사 진행됨(9월 22일). 금번 증설로 2025년 하반기부터 에스티팜의 올리고 생산 능력은 30% 이상 증가할 예정. 생산 효율성 향상을 감안할 때 물리적 증설 이상의 매출 성장 효과가 기대됨. 2027년까지 추가적인 생산능력 확장이 계획되어 있음.
• - 2026년 주목해야 할 4가지: ① 저분자화합물 API CDMO로서 포트폴리오 다변화 기대: HIV, HCV 치료제 공급 경험을 통해 강한 레퍼런스 보유 ② 올리고뉴클레오타이드 API CMO 포트폴리오 확장: 올리고뉴클레오타이드 기반 RNA치료제가 고지혈증 등 대사 질환 영역(ex. 렉비오®, 트린골자® 등)으로 시장을 확대하면서 2026년 수주 증가와 가동률 상승 예상 ③ 자체 신약 파이프라인 성과 가시화: HIV 치료제 신약 후보 물질인 STP-0404는 글로벌 임상 2a상 중간 결과가 도출되어, 세부 데이터는 10월 글로벌 학회 Infectious Diseases Week 2025(10월 19일~10월 22일)에서 발표될 예정. 이를 바탕으로 기술 이전을 추진할 예정. 단순 CDMO를 넘어 자체 신약 개발 마일스톤이 투자 포인트로 부각될 수 있음 ④ mRNA/LNP 사업 본격적 확대: mRNA/LNP 포뮬레이션 및 Asset Development Program을 통한 통합 서비스 제공을 강화, 2026년에는 mRNA/LNP 상업화 및 프로젝트 확대가 새로운 성장 동력으로 자리잡을 전망
• - 중장기 전략과 비전: 고객사인 글로벌 신약 개발사들의 니즈를 충족하는 ‘Global Top Solution Provider’ 도약함으로써 궁극적으로 환자들에게 새로운 치료 가치를 전달하는 것을 비전으로 제시
• - 투자의견 BUY 및 목표주가 13만원 유지: RNA 치료제 시장의 확대에 따른 수주 증가, 신약 개발 성과 가시화, 글로벌 Top CDMO로서 경쟁력 감안 시 중장기적으로 기업가치의 지속적 상승이 예상됨. 4분기 실적 모멘텀 부각될 것
• - 도표 4는 에스티팜 연도별 매출액 추이 및 전망(십억원)으로 2017~2026E 구간의 매출액을 다룹니다.