기업가치 성장과 환원의 빛으로 BUY

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 49000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산출 방식 및 근거 - 목표주가는 2026년 EPS에 Target PER 16배 적용, Target 멀티플은 3개년 평균 Trailing PER인 13배를 20%할증해 산출. - 할증의 근거는 고성장하는 탑라인과 그에 따른 레버리지 효과 및 믹스개선으로 더 개선될 수익성, 기업가치 재고계획 기반 강도 높을 것으로 예상되는 주주환원 흐름이다. 2. 전방시장 및 시너지를 고려한 전략 - 이노바 인수 관련 주요사항: 고온전지 팩 업체인 Innova Power Solution의 지분 100%에 대한 영업양수도계약 체결, 총 인수비용 336 억원, 별도 조달 없이 전액 유보 현금을 활용; 이노바는 패킹기술과 칩솔루션, 중소형 시추업체 대상 영업망에 강점이 있으며 비츠로셀의 고온전지셀을 사용한 팩시스템 등 기존 사업과 시너지를 기대. - 고온전지 사업의 매출/수익 전망: 이노바의 연평균 매출액 규모는 200 억원 수준, 2025 년 4 분기부터 반영될 예정이라 올해 고온전지 사업부분의 추가적인 성장폭은 50 억원 수준이며, 시너지효과를 고려해 2026 년 추가될 실적은 250 억원 내외로 추정; 고온전지 사업부는 비츠로셀의 사업부문 중 가장 마진이 높은 사업부로, 고마진 사업부의 높은 성장세가 믹스개선을 이끌며 전사의 마진률 견인. 3. 장기 목표 및 현황과 배당/주주환원 - 전방시장을 측정할 수 있는 지표인 리그카운트(시추장비 수)는 견조하게 유지 중이며, 북미는 가스 시추의 강세가 줄어드는 오일리그 카운트를 상쇄해 업황을 견인하고 있다. 이번 영업양수도 계약으로 점유율 확대가 기대. - 장기 목표 및 현황: 비츠로셀은 지난 6월 16일 기업가치 제고계획을 통해 2030년 목표 ROE 25%와 목표 매출액 6천억원을 공시했다. 현재 3천억원 미만 수준에서 향후 5개년 간 2배 이상 성장할 매출액에 고정비 레버리지 효과를 감안하면 25%의 ROE 달성 위해 강도높은 주주환원이 필수적이라고 판단한다. 현재 주가는 2026년 실적 기준 PER 9 배 수준이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2022F 당기순이익(억원): 36.1, 51.3, 52.0, 70.3, 87.7 - EPS(원): 1,595, 2,241, 2,272, 3,075, 3,834 - ROE(%): 17.3, 19.9, 17.1, 19.8, 20.7 - ROIC(%): 22.9, 30.9, 37.4, 44.6, 52.6 - 투자자 판단 구성(2025.06.30 기준): STRONG BUY 0%, BUY 98%, HOLD 2%, REDUCE 0% - 2025년 및 2026년 매출/영업이익 전망: 2025년 매출액 2,417억원, 영업이익 661억원 전망(+14.6% yoy 매출, +27.4% yoy 이익); 2026년 매출액 2,914억원(+20.6% yoy), 영업이익 860억원(+30% yoy) - 2025년 상반기 실적: 매출액 1,105억원(+20.4% yoy), 영업이익 312억원(+26% yoy) - 현재 주가 및 기준 평가: 현재 주가 28,950원, 상승여력 69.3, 2026년 실적 기준 PER 9배 수준 - 과거 변동: 2025-09-24 Buy 50,000원 목표주가(1년) ## 추가 메모 - 도표 8의 매출액 수치(1Q24A ~ 4Q25F) 및 YoY 변화, 매출 구성 항목 및 손익 수치가 제시되어 있습니다. 차트 출처: Eugene Research Center _11 - 도표 항목의 매출 구성은 일차전지(bobbin), 일차전지(Wound), 고온전지, 앰플전지, 열전지, 기타로 나뉘며, 손익 및 수익성은 매출원가, 매출총이익, 판관비, 영업이익 등의 수치가 제공됩니다. - 장기 목표 및 현황과 함께 2030년 목표 매출액 6천억원 및 ROE 25% 달성에 따른 주주환원 정책(최소 배당성향 20% 및 2027년 이후 25% 예정) 등도 포함되어 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 목표주가 49,000 원, 투자의견 BUY로 커버리지 개시.
• - 목표주가는 2026년 EPS에 Target PER 16배 적용, Target 멀티플은 3개년 평균 Trailing PER인 13배를 20%할증해 산출.
• - 할증의 근거는 고성장하는 탑라인과 그에 따른 레버리지 효과 및 믹스개선으로 더 개선될 수익성, 기업가치 재고계획 기반 강도 높을 것으로 예상되는 주주환원 흐름이다.
• - 일차전지 제조/판매 업체로서 안정성과 방전기간이 긴 특성에서 파생되는 전방시장은 유틸리티 시추, 군수, 스마트미터링 등으로 높은 신뢰성과 양산체계를 요구한다.
• - 2025년 매출액과 영업이익은 각각 2,417억원(+14.6% yoy), 661억원(+27.4% yoy) 전망, 2026년은 각각 2,914억원(+20.6% yoy), 860억원(+30% yoy) 전망.