독자적인 무인기 항공엔진 개발 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 1,200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 BUY, 목표주가 1,200,000원 유지. 목표주가는 2025E, 2026E 평균 EPS 41,713원에 타깃 PER 30.0배를 적용하며, 타깃 PER은 유럽 방위산업 Peer 그룹의 평균 PER을 적용. 방산주 중 이익 성장폭 대비 밸류에이션상 가장 부담없이 매수 가능. Top-Pick. 2. 현금 보유 및 투자계획: 4.2조원의 풍부한 현금 보유. 4년간 11조원 투자 통해 성장 가속화. 무인기 분야에 7,500억원 이상 배정. 엔진 시설 구축 및 R&D 투자. GA-ASI와의 공동개발 협력관계. 독자적인 무인기 전용 엔진 개발 중. 3. 2023A~2027F 주요 실적 전망(단위: 억원, 원, 배, %): 매출액 2023A 7,890; 2024A 11,240; 2025F 26,602; 2026F 29,556; 2027F 30,920. 영업이익 2023A 594; 2024A 1,732; 2025F 3,720; 2026F 4,723; 2027F 5,293. EPS 2023A 15,886; 2024A 46,183; 2025F 32,908; 2026F 50,518; 2027F 58,433. PER 7.7; 7.0; 29.7; 19.3; 16.7. ROE 25.6; 53.9; 23.4; 25.8; 23.6. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 7,890; 2024A 11,240; 2025F 26,602; 2026F 29,556; 2027F 30,920 - 영업이익: 2023A 594; 2024A 1,732; 2025F 3,720; 2026F 4,723; 2027F 5,293 - 영업이익률: 7.5; 15.4; 14.0; 16.0; 17.1 - EPS 및 PER: EPS 15,886; 46,183; 32,908; 50,518; 58,433와 PER 7.7; 7.0; 29.7; 19.3; 16.7 - 현금흐름 및 배당: 영업활동 현금흐름 2023A 1,390; 2024A 1,393; 2025F -3,602; 2026F 1,872; 2027F 3,602; DPS 1,771; 3,443; 3,443; 3,500; 3,500 ## 추가 메모 - Marketperform(중립) Underperform(매도) 비율은 89.7% 10.3% 0.0%이며 (기준일자: 20250920). - 한화에어로스페이스(012450) 투자의견 Buy의 변경 내용이 여러 제시일자에 걸쳐 제시되었고, 목표주가의 최고치는 1,200,000, 최저치는 423,400으로 제시되었다. - 한화시스템(272210) 투자의견 Buy의 변경 내용이 다수 제시일자에 걸쳐 제시되었고, 목표주가의 최고치는 570,000, 최저치는 26,000으로 제시되었다. - 제시일자 24.05.02 24.04.16 24.02.08 23.12.27 23.12.07 23.12.02의 투자의견은 모두 Buy이며, 목표주가 는 72,000(24.05.02), 70,000(24.04.16), 50,000(24.02.08/23.12.27/23.12.07/23.12.02)로 제시되었습니다. - 제시일자 23.11.01의 투자의견도 Buy이고, 목표주가 50,000이며, 괴리율(평균,%)은 (27.37), 괴리율(최대/최소,%)은 (25.90)로 제시되었습니다. - 괴리율의 값은 날짜별로 차이가 있으며, 예를 들어 24.05.02의 괴리율(평균,%)은 4.03으로 표기됩니다.

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• - 투자의견 BUY, 목표주가 1,200,000원 유지. 목표주가는 2025E, 2026E 평균 EPS 41,713원에 타깃 PER 30.0배를 적용하며, 타깃 PER은 유럽 방위산업 Peer 그룹의 평균 PER을 적용. 방산주 중 이익 성장폭 대비 밸류에이션상 가장 부담없이 매수 가능. Top-Pick.
• - 현금 보유 및 투자계획: 4.2조원의 풍부한 현금 보유. 4년간 11조원 투자 통해 성장 가속화. 무인기 분야에 7,500억원 이상 배정. 엔진 시설 구축 및 R&D 투자. GA-ASI와의 공동개발 협력관계. 독자적인 무인기 전용 엔진 개발 중.
• - 2023A~2027F 주요 실적 전망(단위: 억원, 원, 배, %): 매출액 2023A 7,890; 2024A 11,240; 2025F 26,602; 2026F 29,556; 2027F 30,920. 영업이익 2023A 594; 2024A 1,732; 2025F 3,720; 2026F 4,723; 2027F 5,293. EPS 2023A 15,886; 2024A 46,183; 2025F 32,908; 2026F 50,518; 2027F 58,433. PER 7.7; 7.0; 29.7; 19.3; 16.7. ROE 25.6; 53.9; 23.4; 25.8; 23.6.
• - 2024년 연결 매출액 11,240억원, 2025E 26,602억원이며, YoY는 2024년 42.5%, 2025E 136.7%이다.
• - 지상방산 매출액은 2024년 7,010억원, 2025E 8,095억원이고, 지상방산 영업이익은 2024년 1,566억원, 2025E 2,512억원이다.