G마켓-알리익스프레스 기업결합 조건부 승인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 공정거래위원회는 G마켓-알리익스프레스 간 JV 설립을 플랫폼 별도 운영 및 국내 소비자 데이터 상호 사용 금지 조건 하에서 승인했다. 이로 인해 JV 설립이 본격화될 전망이며, 이마트의 신설 JV에 대한 지배력 상실로 G마켓의 실적은 4Q25 중 이마트 연결 실적에서 편출될 전망이다. 2. 당사 전망치 기준 G마켓의 영업적자는 25년 -902억원, 26년 -794억원 수준으로 4Q25 실적부터 G마켓 연결 편출될 경우, 이마트의 25년 연결 영업이익은 약 +4%, 편출 효과가 온기로 반영되는 26년 연간 영업이익은 약 +12% 증가할 것으로 전망한다. 영업이익단 실적 전망치 상향에도 불구하고 지배순이익단 영향은 불문명하다. 참고로 JV에 대한 이마트의 지분율은 기존 알려진 40%보다는 높을 것으로 추정된다. 3. 신설 JV의 구체적 재무실적을 파악하기 어렵기 때문에 이마트의 신설 JV 실적 전망은 불확실하다. JV 지분율은 40%보다 높을 것으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 이마트 별도 실적 (단위: 십억 원) - 매출액: 2023년 29,472 / 2024년 29,021 / 2025E 29,852 / 2026E 31,498 - 영업이익: 2023년 -47 / 2024년 47 / 2025E 566 / 2026E 652 - EBITDA: 2023년 1,549 / 2024년 1,675 / 2025E 2,064 / 2026E 2,155 - 이마트 연결 실적 (단위: 십억 원) - 매출액(순매출액): 2024년 290,209 / 2025E 298,519 / 2026E 314,977 - 영업이익: 2024년 471 / 2025E 5,659 / 2026E 6,519 - 참고 - 표2의 주당지표(EPS): 2024년 -3,196원, 2025E 9,249원, 2026E 15,427원 - 표2의 연결 매출액 및 영업이익 등은 단위가 다르므로 비교 시 주의 필요 ## 추가 메모 - G마켓 연결 편출 시점은 4Q25가 구체화될 전망이며, 이에 따른 이마트 연결 실적의 변동이 있으며, 편출 영향은 25년 및 26년 연간 수치에 반영될 것으로 제시됨. - 이마트의 JV 지분율은 40%보다 높을 것으로 추정되나 구체적 수치는 재무실적 파악이 필요함. - 신설 JV의 구체적 재무실적은 파악하기 어려워 실적 전망이 불확실하다는 점 참고.

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• - 공정거래위원회는 G마켓-알리익스프레스 간 JV 설립을 플랫폼 별도 운영 및 국내 소비자 데이터 상호 사용 금지 조건 하에서 승인했다. 이로 인해 JV 설립이 본격화될 전망이며, 이마트의 신설 JV에 대한 지배력 상실로 G마켓의 실적은 4Q25 중 이마트 연결 실적에서 편출될 전망이다.
• - 당사 전망치 기준 G마켓의 영업적자는 25년 -902억원, 26년 -794억원 수준으로 4Q25 실적부터 G마켓 연결 편출될 경우, 이마트의 25년 연결 영업이익은 약 +4%, 편출 효과가 온기로 반영되는 26년 연간 영업이익은 약 +12% 증가할 것으로 전망한다. 영업이익단 실적 전망치 상향에도 불구하고 지배순이익단 영향은 불문명하다. 참고로 JV에 대한 이마트의 지분율은 기존 알려진 40%보다는 높을 것으로 추정된다.
• - 신설 JV의 구체적 재무실적을 파악하기 어렵기 때문에 이마트의 신설 JV 실적 전망은 불확실하다. JV 지분율은 40%보다 높을 것으로 추정된다.