전선 중심의 글로벌 호황과 자사주 가치 부각

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 글로벌 전선 중심의 호황 지속 기대 - LS 전선의 글로벌 호황이 지속될 전망. 미국에서는 노후 전력망 교체주기 도래 및 AI 확산에 따른 데이터센터 전력 수요 증가가 예상된다. 이에 27 년 준공 예정으로 미국 버지니아주 체서피크에 1 조원을 투자해 해저케이블 공장을 착공했다. 대만에서도 포모사 4 프로젝트에 1,600 억원 규모의 해저케이블 공급계약을 체결했으며, 자회사 LS 에코에너지는 베트남에 해저케이블 공장 건설을 검토하고 있는 것으로 알려졌다. 국내에서는 440km의 해저케이블이 투입되는 서해안 에너지고속도가 30년까지 완공을 추진한다. 내년 상반기 사업자 선정이 예상되는데 해저 HVDC 케이블 공급과 시공 경험을 보유한 LS 그룹에 기회요인이다. 2. 3차 상법개정 추진과 자사주 소각으로 인한 기업가치 제고 기대 - 3 차 상법개정 추진으로 지주회사에 대한 관심 고조. 자사주 의무 소각안을 포함한 개정안이 국회 통과를 추진 중이며, 자사주를 보유하고 있는 지주회사에 대한 가치 제고 요인으로 작용할 가능성이 있다. LS는 8월에 선제적으로 50 만주(1.6%) 자사주를 소각했으며 26 년 1 분기 추가로 50 만주 자사주를 소각할 예정이다. 두 차례에 걸친 자사주 소각 이후에도 LS 는 자사주를 11.1% 보유하게 되어 자사주에 대한 소각이 의무화될 경우 기업가치 상승을 기대해 볼 수 있다. 3. NAV 기반 가치평가와 할인율을 반영한 밸류 제시 - 자회사 지분가치 71,018 억원, 35% 할인, 브랜드 가치 5,061 억원(24년 브랜드 수수료의 10배), 순차입금 6,189 억원(2Q25 별도 기준), 적정 시가총액 69,891 억원, 발행주식수 32,200,000 주, 적정주가 217,052 원, 목표주가 220,000 원, 현재주가 189,900 원, 상승여력 15.9%, LS NAV 대비 할인율 44.3%. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 24,481 | 2024 27,545 | 2025E 29,498 | 2026E 31,077 | 2027E 33,524 - 영업이익(십억원): 2023 900 | 2024 1,073 | 2025E 1,033 | 2026E 1,229 | 2027E 1,432 - 영업이익률(%): 3.7 | 3.9 | 3.5 | 4.0 | 4.3 - 순이익(십억원): 2023 571 | 2024 392 | 2025E 431 | 2026E 518 | 2027E 692 - 순이익률(%): 2.3 | 1.4 | 1.5 | 1.7 | 2.1 - EPS(원): 24,748 13,750 7,536 8,348 10,030 12,004 - PER(배): 2.8 6.8 12.5 22.5 18.7 15.6 - PBR(배): 0.5 0.6 0.6 1.2 1.1 1.1 - EV/EBITDA(배): 10.2 8.2 7.7 8.4 7.2 6.3 - ROE(%): 20.2 9.6 5.1 5.5 6.3 7.1 - 현금흐름 및 기타 지표(발표자료의 주요 항목): - 현금 및 현금성자산: 2023 1,701 | 2024 1,592 | 2025E 3,849 | 2026E 4,492 | 2027E 5,068 - 영업활동현금흐름: 361 | 858 | 774 | 698 | 639 - EBITDA: 1,307 | 1,569 | 1,545 | 1,731 | 1,935 - 배당금지급: -64 | -104 | -99 | -46 | -49 - 주당 현금배당금: 1,600 | 1,650 | 1,700 | 1,800 | 1,900 - FCF: -168 | -11 | 332 | 698 | 639 - EV/EBITDA, PER, PBR, ROA, ROE 등 주요 투자지표도 제시되어 있음(요약 표 참조). - 자료: SK증권 추가 메모 - 본 보고서는 2025-09-17에 발행되었으며, LS의 자회사 가치 및 NAV 기반 밸류에 대한 구체 수치가 포함되어 있습니다. - 투자판단은 6개월 기준으로 제시되었으며, LS의 자사주 소각 및 3차 상법개정의 진행 상황에 따라 기업가치에 영향이 있을 수 있습니다.

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• - 글로벌 전선 중심의 호황 지속 기대
• - LS 전선의 글로벌 호황이 지속될 전망. 미국에서는 노후 전력망 교체주기 도래 및 AI 확산에 따른 데이터센터 전력 수요 증가가 예상된다. 이에 27 년 준공 예정으로 미국 버지니아주 체서피크에 1 조원을 투자해 해저케이블 공장을 착공했다. 대만에서도 포모사 4 프로젝트에 1,600 억원 규모의 해저케이블 공급계약을 체결했으며, 자회사 LS 에코에너지는 베트남에 해저케이블 공장 건설을 검토하고 있는 것으로 알려졌다. 국내에서는 440km의 해저케이블이 투입되는 서해안 에너지고속도가 30년까지 완공을 추진한다. 내년 상반기 사업자 선정이 예상되는데 해저 HVDC 케이블 공급과 시공 경험을 보유한 LS 그룹에 기회요인이다.