글로벌 EBD 확장 지속, 밸류에이션 부담 완화

1H26 매출은 20.1% 증가했으나 영업이익은 0.8% 감소하며 외형 성장과 수익성 둔화가 동시 나타났다. 해외 매출은 1H26에 22.7% 증가했고, 미국·유럽 대형시장 침투와 EBD 제품군 확대, Installed Base 증가가 중장기 성장의 핵심 축으로 제시된다. MedSystems 인수로 남미 판매구조를 직영화해 연결 외형은 확대됐으나 수익성은 하락했고, 향후 Cross-selling 및 연결 영업이익률 회복이 인수 시너지의 핵심으로 기대된다. 2026년 연결실적은 매출액 4,263억원(+26.6% YoY), 영업이익 1,861억원(+9.1% YoY), 영업이익률 43.6%를 전망하며, 2026F 기준 PER 13.7배, PBR 3.2배로 최근 5개년 Historical Band 하단에 위치해 주가 조정 이후 밸류에이션 부담은 크게 완화된다.

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• - 해외 매출 성장 지속: 1H26 해외 매출 22.7% 증가와 미국/유럽 대형시장 침투, Installed Base 확대가 중장기 성장의 핵심 축으로 보임
• - MedSystems 인수 효과: 남미 판매구조 직영화로 외형은 확대됐으나 초기 수익성은 하락, Cross-selling과 고마진 소모품 매출 확대가 이익률 회복의 핵심으로 제시
• - 2026년 실적 및 밸류에이션: 매출 4,263억원(+26.6%), 영업이익 1,861억원(+9.1%), 영업이익률 43.6%, PER 13.7배, PBR 3.2배로 밸류에이션 부담이 하단에 위치해 향후 재평가 여력 존재
• - 해외 다변화 전략 강화: 일본 및 남미 직영 판매 확대 등 글로벌 판매 구조 다변화를 통한 매출 다변화 및 설치 기반 확대로 소모품 매출의 반복매출 증가 가능성
• - 단기 리스크와 기회: 국내 수요 부진은 지속되나 해외 의존도 증가와 초기 직영화 비용 증가가 단기 수익성에 부담으로 작용할 수 있으며, Cross-selling의 속도 및 제품 믹스 개선 여부가 연결 이익률 회복의 관건으로 보임