3분기 기대치가 너무 높다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수 - 목표주가 28,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 대한항공의 2025년 3분기 실적은 당사의 직전 추정치에는 부합하나, 시장의 컨센서스 하회할 가능성이 높을 전망. 2. 코로나 이후 운영비용 및 고정비 증가에도 탑라인 성장 제한에 따른 영향 3. Mega Carrier Premium 및 합병 시너지 효과는 장기적 관점에서 긍정적 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 실적은 당사의 직전 추정치와 유사하나, 시장 컨센서스 하회할 가능성이 높을 전망. - 3Q25F 매출액 6,458억원, 영업이익 593억원, 순이익 391억원 (YoY: 매출액 39.4%, 영업이익 -12.3%, 순이익 31.7%) - 3Q25F 영업이익은 593억원으로 추정되며, 4Q25F 매출액은 6,516억원, 영업이익 583억원, 순이익 385억원으로 제시됨 - 3Q25F 기준 매출액 6,458억원, YoY 39.4%; 영업이익 593억원, YoY -12.3%; 순이익 391억원, YoY 31.7% - 2025F 연간 기준 매출액 25,508억원, 영업이익 1,856억원, 지배지분순이익 1,768억원, EPS 4,786원, PER 5.0, PBR 0.7 - 2024년 하반기 아시아나항공 인수에 따른 일부 노선 구조조정과 공정위 조치 등으로 Yield의 상승 제한 - 유가 하락과 효율성 높은 신기재 도입으로 연료유류비는 1천억원 이상(-11.8% yoy) 감소할 것으로 예상되나, 연료비를 제외한 영업비용은 약 1,800억원(+7.3% yoy) 증가할 전망 - Mega Carrier에 대한 프리미엄 반영 및 합병 시너지 효과는 장기적으로 긍정적이나, 단기 모멘텀은 다소 부재 ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 오차가 발생할 수 있으며, 투자판단은 최종적으로 투자자의 판단에 의합니다. (Compliance Notice 포함 내용 요지)

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• - 대한항공의 2025년 3분기 실적은 당사의 직전 추정치에는 부합하나, 시장의 컨센서스 하회할 가능성이 높을 전망.
• - 코로나 이후 운영비용 및 고정비 증가에도 탑라인 성장 제한에 따른 영향
• - Mega Carrier Premium 및 합병 시너지 효과는 장기적 관점에서 긍정적