P의 거짓, 브라운더스트2 여전히 압도적 존재..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34,000원 - 9.7% 상향 설명: "투자의견 매수, 목표주가 34,000원으로 9.7% 상향" ## 핵심 투자 포인트 1) 2년 전 출시한 메인IP 2종은 여전히 견조한 매출 기록 중. 3Q25 추정치 상향 2) 9/11 출시한 인디 게임 신작 Shape of Dreams는 순조로운 스타트로 판단. 신작의 양호한 매출 추이 지속 시 3분기 추정치 추가 상향 가능성 있음 3) 12MF EPS 1,688원에 Target PER 20배 적용. Target PER은 글로벌 peer의 평균 멀티플 적용, 목표주가 상향은 P의 거짓 매출 상향 조정하며, 12MF EPS를 기존 대비 9.7% 상향한 영향 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 366, 2024A 367, 2025F 405, 2026F 396, 2027F 434 - 영업이익(십억원): 2023A 32, 2024A 33, 2025F 56, 2026F 46, 2027F 52 - 세전순이익(십억원): 2023A 44, 2024A 5, 2025F 51, 2026F 40, 2027F 46 - 지배지분순이익(십억원): 2023A 49, 2024A 2, 2025F 41, 2026F 33, 2027F 38 - EPS(지배지분순이익, 원): 2023A 2,209, 2024A 109, 2025F 1,887, 2026F 1,500, 2027F 1,730 - PER: 2023A 12.1, 2024A 173.6, 2025F 13.4, 2026F 16.9, 2027F 14.6 - BPS(원): 2023A 22,213, 2024A 22,154, 2025F 25,401, 2026F 27,014, 2027F 28,805 - PBR: 2023A 1.2, 2024A 0.9, 2025F 1.0, 2026F 1.0, 2027F 0.9 - ROE(%): 2023A 10.4, 2024A 0.5, 2025F 7.9, 2026F 5.7, 2027F 6.2 (참고: 표 1의 12MF 지배주주지분 순이익 및 Target 주가 산출 등은 원문에 근거) ## 추가 메모 - 네오위즈의 주요 게임 매출 구성은 2025년 상반기 기준 웹보드 게임 35%, ‘브라운더스트2’ 15%, ‘P의 거짓’ IP 15%로 추정 - Shape of Dreams의 인디 게임 라인업은 2025년 이후에도 지속적으로 출시될 예정이며, 4분기에 3종의 신작을 추가로 출시할 예정 - Shape of Dreams 출시 직후 스팀 매출 순위 6위 기록. 출시일 판매량은 약 5만장으로 추정 - 9/11 Shape of Dreams를 포함한 신규 타이틀 및 디지털 퍼블리싱/자체개발 라인업 강화로 단기 매출 흐름의 안정성 및 이익 기여 가능성 제시

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