AI 카메라 선도와 아마존 진출로 글로벌 도약

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 공공시장의 AI 카메라 보급 확대에 따른 동사의 AI 카메라 부문 성장 기대. 동사는 국내 공공조달 영상감시 시장 점유율 1위 기업. TTA 인증 의무화와 지능형 시스템 전환 정책이 중국 업체의 진입을 제한하며 동사의 경쟁력이 강화될 것으로 기대. 2. IoT 부문은 Amazon UK를 통한 해외 진출이 개시될 것으로 예상. 미국 Amazon의 경우 관세 영향으로 인해 진출 시기를 조율 중인 것으로 파악. 미국 Amazon 진출 시 세계 최대 시장 진출로 인한 동사 IoT 부문의 성장이 기대. 3. 2025년 매출액 579억 원(+8.1% YoY), 영업이익 153억 원(-0.7% YoY)을 전망. 상반기 정치적 불확실성으로 인한 예산 집행이 지연된 영향으로 동사 IP 카메라의 매출액 성장이 제한적. IoT는 해외 진출 개시 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적: 매출액 536억 원(+13.6% YoY), 영업이익 155억 원(+35.7% YoY) 기록. IP 카메라 부문은 매출액(+13.6% YoY), 영업이익 439억 원으로 전년 대비 11.3%의 성장을 보였다. IoT 부문 매출액 63억 원으로 역대 최대 실적 경신. - 2025년 전망: 매출액 579억 원(+8.1% YoY), 영업이익 153억 원(-0.7% YoY) 전망. IP 카메라의 경우 전년 대비 1.4%의 매출액 성장을 예상하고, 상반기 IP 카메라 매출액은 185억 원으로 전년 동기 대비 6.5% 감소. IoT 부문은 상반기에 48억 원의 매출액 성장을 기록하며 전년 동기 대비 59.1% 증가했고, 연간 IoT 매출액은 전년 대비 76.3% 증가한 111억 원 전망. 수익성은 영업이익률 26.5%(-2.3%p)의 견조한 수익성 유지 예상. - 기타 참고: 트루엔 Egloo 홈 카메라의 해외 확장 및 Amazon UK 진출 예정: 3Q25 말~4Q25초 Amazon UK 진출 예정으로 본격적인 해외시장 공략 예상. 글로벌 베이비 모니터 시장은 2023년 약 14억 달러 규모로 평가되었으며, 2030년까지 연평균 7.8% 성장 전망. 영국은 유럽 내 주요 시장 중 하나로, 영국 내 베이비 모니터 시장은 약 1억~2억 파운드 규모로 추정되며, Amazon UK는 영국 전자상거래 시장의 약 30~40% 점유율을 보유하고 있어 시장 확대에 크게 기여할 것으로 파악된다. 미국 Amazon의 진출은 관세 영향으로 시기를 조율 중이다. - Edge AI 및 시장 구조 관련 요약: 글로벌 CCTV 시장 점유율은 Hikvision(중국), Axis(스웨덴), Hanwha Vision(한국), Dahua(중국), Bosch(독일) 등으로 구성되며 2019년~1H25 기간의 추이가 제시되어 있다. 국내 공공조달 영상감시 시장 내 Edge AI 카메라 점유율은 40%로 1위이며, Edge AI 카메라는 카메라 내 프로세서로 분석해 필요한 이벤트만 서버로 전송, 네트워크 부하를 80% 이상 줄이고 실시간 응답 속도를 높이며, 데이터가 외부로 유출되지 않아 GDPR 등 규제 준수에 유리하다. 미국의 중국산 CCTV 설치 금지 정책으로 중국 제조사들의 미국 내 시장 영향력이 감소하는 가운데, 한화비전은 2023년 이후 미국 공공 및 민간 부문에서 매출이 약 15~20% 증가했다. - 재무 요약(요약치): 2024년 매출액 536억 원(+13.6% YoY), 영업이익 155억 원(+35.7% YoY); IP 카메라 부문 매출액(+13.6% YoY), 영업이익 439억 원으로 전년 대비 11.3% 성장; IoT 부문 매출액 63억 원으로 역대 최대 실적 경신. 2025년 매출액 579억 원(+8.1% YoY), 영업이익 153억 원(-0.7% YoY); IP 카메라 매출액 전년 대비 1.4% 증가 전망, 상반기 IP 카메라 매출액 185억 원으로 전년 동기 대비 6.5% 감소. IoT 상반기 매출액 48억 원으로 전년 대비 59.1% 증가, 연간 IoT 매출액 111억 원 전망(+76.3%). 수익성은 영업이익률 26.5%(-2.3%p) 예상. - Valuation 및 비교: 2025F PER은 6.8x이며, 현재 주가는 2025F PER Band(6.7x~17.0x) 하단에 위치해 있다. Peer 2025F 평균 PER은 27.0x 수준이며, 트루엔 PER Band는 25 → 17.0x, PBR Band는 25 → 2.3x로 제시된다. 2023년 5월 코스닥 상장 시 PER 17x 수준이었던 주가는 보호예수 해제, 공공 발주 지연에 따른 분기 매출 둔화 등의 이유로 하락한 상태이다. - 운영 지표(요약): 자산총계 485, 551, 955, 1,055, 1,180; 유동자산 374, 434, 646, 756, 890; 현금성자산 131, 142, 258, 427, 553; 부채총계 55, 40, 60, 64, 69; 지배주주지분 430, 511, 895, 991, 1,111; 영업활동현금흐름 59, 86, 116, 167, 155. EPS(원) 1,011 906 1,087 1,306 1,306; BPS(원) 5,099 6,066 8,137 9,013 10,101; DPS(원) 0 0 200 230 230; ROE 22.0 16.2 15.6 15.2 13.7; ROA 19.4 14.7 14.6 14.3 12.9; ROIC 77.7 63.9 42.4 41.6 41.8; 유동비율 775.7 1,157.1 1,102.4 1,195.7 1,302.2; 부채비율 12.8 7.8 6.7 6.4 6.2. ## 추가 메모 - 한화비전은 2024년 9월 한화에어로스페이스에서 인적 분할되어 재상장되었으며, 2025년 9월 10일 종가 기준으로 동종그룹 25F 컨센서스 사용, 아이디스는 25F 컨센서스 부재. - 트루엔 PER Band: 25 → 17.0x, 트루엔 PBR Band: 25 → 2.3x. - 매출액 추이: 2021년 360, 2022년 388, 2023년 472, 2024년 536, 2025F 579 (증가율: 9.0, 7.9, 21.5, 13.6, 8.1). - 영업이익 추이: 2021년 98, 2022년 90, 2023년 114, 2024년 155, 2025F 153; EBITDA: 104, 96, 121, 163, 169; 당기순이익: 85, 76, 110, 144, 144.

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• - 공공시장의 AI 카메라 보급 확대에 따른 동사의 AI 카메라 부문 성장 기대. 동사는 국내 공공조달 영상감시 시장 점유율 1위 기업. TTA 인증 의무화와 지능형 시스템 전환 정책이 중국 업체의 진입을 제한하며 동사의 경쟁력이 강화될 것으로 기대.
• - IoT 부문은 Amazon UK를 통한 해외 진출이 개시될 것으로 예상. 미국 Amazon의 경우 관세 영향으로 인해 진출 시기를 조율 중인 것으로 파악. 미국 Amazon 진출 시 세계 최대 시장 진출로 인한 동사 IoT 부문의 성장이 기대.
• - 2025년 매출액 579억 원(+8.1% YoY), 영업이익 153억 원(-0.7% YoY)을 전망. 상반기 정치적 불확실성으로 인한 예산 집행이 지연된 영향으로 동사 IP 카메라의 매출액 성장이 제한적. IoT는 해외 진출 개시 예상.
• - 기업 개요: 트루엔은 2005년 설립된 AI 기반 지능형 영상 솔루션 전문기업. 2023년 코스닥 상장. IP 카메라는 국내 공공조달 시장 1위로 다수의 보안 인증을 통해 신뢰성을 확보.
• - 2020년에는 AI 딥러닝 기술을 적용한 AI 카메라를 개발하여 지능형 영상분석 시장에 본격 진입했다.