콥데이 후기: 위성 제조부터 서비스까지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: NR - 목표주가: NR ## 핵심 투자 포인트 1) 2026년 루미르 X 발사 관련 리스크 - 리스크는 폭발 리스크와 시점 리스크 두 가지. - 최근 팰컨9 발사건 중 95%가 목표지점까지 무사히 도달하고 있어 폭발 관련 리스크는 낮아 보임. - 시점 리스크는 당사가 아닌 스페이스 X 발사 스케줄에 달려 있음, 국가위성사업(항우연)도 6개월씩 연기되기도 해서 발사 일정상의 리스크 존재. 2) 발사비용 구조 및 수익성 전망 - 발사비용은 대략 200~300 만불 정도. - 계약 조건은 계약금이 10%, 발사시점 임박함에 따라 순차적으로 지급, 마지막에 30-40% 완납하는 방식. - 위성은 보통 5년정도 사용, 감가상각은 3년. - 위성영상 팔면 기당 200 억원의 매출 발생 예상되고, 1 대로 찍는 것과 10 대로 찍을 때의 영상 개수가 전혀 달라서 가감해서 볼 필요 있음. 일단 올려두면 지상에서의 운영비용만 들어서 마진은 좋을 것. - 영상 품질 입증 이후 위성서비스 부문 전망은 긍정적. 3) 2025년 하반기 실적 및 수주 가시성 - 올해 상반기 실적: 상반기 매출액 34억원(-58%yoy), 영업적자 5억원(적자전환yoy) 기록함. - 공장 신축/증설: 증설 예상 시점은 내년 5월이며 현재는 연간 1기의 위성 생산이 가능하나, 증설 이후에는 4기까지 생산 가능할 전망. - 루미르X 발사 계획: 내년초 루미르X 첫 발사를 시작으로 2030년까지 18기의 SAR위성을 저궤도에 배치할 예정이며, 올해는 잠재 고객을 대상으로 한 위성영상 마케팅 진행. - 수주 가시성: 국가위성사업은 보통 10년 단위라, 아직 공고 안 나온 것들은 연내 나오면 좋고 올해 안 나와도 내년에 나올 것. 현재까지는 공고가 적으니 수주도 못 받아둔 수주에서 매출이 나오고 있음, 수주잔고 약 100억 정도(내년까지). 민수 사업쪽 분위기 좋아서 이 쪽에서 만회할 수 있지 않을까 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 상반기 실적: 매출액 34억원(-58% yoy), 영업적자 5억원(적자전환 yoy) 기록함. - 2025년 연간 실적 추정(도표 2, 2025E): - 매출액: 9.3십억원 - 영업이익: 0.0십억원 - 세전이익: 0.9십억원 - 지배순이익: 0.9십억원 - EPS(원): 160 - PER(배): 49.1 - OPM(%): 0.1% - NPM(%): 9.4% - 추가: 2024년 매출은 도표 상의 흐름으로 확인되며, 2025E의 상향 여지가 제한적이나 하반기 공고 및 수주 확대에 따라 조정 여지가 있음. - Backlog 및 자금: 수주잔고 약 100억원(내년까지). 현금성 자산 및 차입 상황 등은 Q&A에서 상세하게 기술되어 있음. ## 추가 메모 - 공시/연간 계획 관련: 2025.05.02 시작, 2026.06.01 종료인 루미르의 신규 연구시설 투자 공시가 포함되어 있음(투자금액 12,150,000,000원; 자기자본의 약 19.93% 차지). - 핵심 프로젝트 및 포트폴리오: LumirX SAR 위성군집 관련 도표 및 발사 계획 도표, 광학센서 vs SAR 비교 도표 등 자료가 포함되어 있음. - Compliance 및 주의: 본 자료는 투자기관 대상의 분석 자료로 제공되었으며, 투자기간은 12개월에 준하는 등 일반 내부 규정에 따른 안내가 명시되어 있음.

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• - 리스크는 폭발 리스크와 시점 리스크 두 가지.
• - 최근 팰컨9 발사건 중 95%가 목표지점까지 무사히 도달하고 있어 폭발 관련 리스크는 낮아 보임.
• - 시점 리스크는 당사가 아닌 스페이스 X 발사 스케줄에 달려 있음, 국가위성사업(항우연)도 6개월씩 연기되기도 해서 발사 일정상의 리스크 존재.