대 HEV 시대: 이래도 싸다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. HMG향 캐니스터를 독점 납품 중이며, HEV용 캐니스터 ASP 상승과 HEV 성장 수혜가 지속될 전망 - HEV용 캐니스터 ASP(매출액/생산량)는 2018년 18.3천원에서 2024년 34.7천원(CAGR +11.2%)으로 상승 - 1H25 캐니스터 ASP는 37.9천원(+11.3% YoY)로 증가 - HMG향 캐니스터를 독점 납품하고 있어 현대차 그룹의 P/HEV 판매 증가에 따른 P 상승효과가 강하게 발생 중 2. HEV 성장 전략 및 시장 믹스의 긍정적 흐름 - 27년까지 HMG HEV 판매량 연평균 20% 성장 - HEV 믹스 24년 12%에서 26년 17%까지 상승 - 1H25 P/HEV 판매량은 +24.8% YoY, 판매 MIX는 15.5%(+3.0%p) - 1H25 북미 HEV 판매량 YoY +35.2%, 유럽 HEV/PHV 판매량 YoY +17.0% 3. 실적 및 밸류에이션 현황 - 1H25 매출액 3,983억원(+8.3% YoY), 영업이익 273억원(+31.9% YoY, OPM 6.9%) - 12MF P/E 3.8배 수준으로 중소형 부품사 PEER 평균 수준 기록 - 1H25 캐니스터 ASP 37.9천원(+11.3% YoY) ## 주요 실적 및 전망 - 1H25 실적: 매출액 3,983억원(+8.3% YoY), 영업이익 273억원(+31.9% YoY, OPM 6.9%) - 12MF P/E: 3.8배 수준 - 1H25 P/HEV 판매량: +24.8% YoY, MIX 15.5%(+3.0%p) - 주요 지역 성장: 북미 HEV 판매량 YoY +35.2%, 유럽 HEV/PHV 판매량 YoY +17.0% - ASP 동향: 1H25 캐니스터 ASP 37.9천원(+11.3% YoY); 27년까지 HMG향 캐니스터 독점 납품에 따른 ASP 상승 지속, 연평균 ASP 증가율은 약 10% 내외로 예측된 바 있음 - 27년 전망: 현대차그룹의 P/HEV 판매량 증가에 따른 P 상승효과가 강하게 발생 - 미국 법인: 27년 매출액 709억 수준 예상 - 유럽 법인: 2분기 OPM 6.4%, 연간 수익성이 4% 이상 이어질 수 있을 것으로 추정 - 재무 전망(2022A-2026F): 매출액 561, 680, 736, 786, 863; 영업이익 19, 34, 38, 49, 56; 당기순이익 8, 30, 35, 44, 52; EPS 336, 1,097, 1,261, 1,589, 1,843; PER 7.1, 3.3, 3.5, 4.1, 3.5; EBITDA Margin 7.6, 8.6, 8.4, 10.7, 10.8 - 28-30년 Peak 영업이익: 약 650억 내외로 전망되며, 현주가 기준 P/E 3.5배 수준으로 추정 - 2025.09.05 Not Rated ## 추가 메모 - 캐니스터/필러넥은 엔진 포함 차량에만 적용 가능하므로 BEV 보급률 상승 시 실적 둔화 가능성이 있으며, BEV MIX 상승에 따른 매출 감소를 HEV/PHEV/EREV MIX 상승과 배출가스 규제 강화로 인한 P증분 효과가 더 강하게 나타나야 한다는 가정이 제시되어 있다. - 1H25를 기준으로 27년까지 HMG의 판매량에서 HEV MIX를 20%, BEV MIX를 10%까지 확장을 전제하고, 30년까지 HEV MIX는 추가 개선이 제한적이며 BEV를 20% 수준까지 확장하는 시나리오를 가정하였고, 28년 이후에는 외부 고객사향 확장 및 지역별 규제 추이에 따라 실적 성장 가능성이 있다. - 2018년~2025년 ASP 상승의 주요 요인은 규제 강화였으며, 지역별 차이가 크다는 점이 강조되며 앞으로도 ASP 상승 흐름이 지속될 가능성이 있다. - 현금 흐름: 현금의 증감 -3 9 13 23 18; FCF 11 13 19 22 23; 기초 현금 33 30 39 52 75; 기말 현금 30 39 52 75 94

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• - 코리아에프티는 HMG에 캐니스터를 독점 납품 중이며, 캐니스터는 연료 증발가스 포집 후 엔진에서 태움으로써 외부로 유출되는 증발 가스를 줄이는 역할. 순수 전기 구동(BEV, FCEV) 제외한 파워트레인에 필수 부품.
• - HEV용 캐니스터는 ICE 대비 최소 2배 이상 판가 보유. 사업보고서상 캐니스터 ASP(매출액/생산량)는 2018년 18.3천원에서 2024년 34.7천원(CAGR +11.2%)으로 상승. 1H25 HMG 하이브리드 판매량 호조 영향으로 ASP 37.9천원(+11.2%)으로 추세 유지 중.
• - 27년까지 HMG HEV 판매량 연평균 20% 성장, HEV 믹스 24년 12%에서 26년 17%까지 상승하며 HEV 성장 수혜 이어질 전망.
• - 1H25 실적: 매출액 3,983억원(+8.3% YoY), 영업이익 273억원(+31.9% YoY, OPM 6.9%).
• - 12MF P/E 3.8배 수준으로 중소형 부품사 PEER 평균 수준 기록.