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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원 유지 - 목표주가 64천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출 - 12M FWD EPS 1,238원에 PER 52배 적용 수준. 최근 5년 PER 평균 59배 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 OP 148 억원(흑전 yoy, 흑전 qoq), 25E OP 343 억원(-6% yoy) 2. 그림 3: 25 년 연초 시청률 부진을 딛고 시청률 상승하는 과정에서 주가도 반등 3. 스튜디오드래곤(RIM) 주당 내재가치 추정: 2025F-2034F 순이익(지배지분) 21, 43, 68, 78, 94, 103, 113, 125, 137, 151; 자기자본(지배지분) 761, 803, 871, 935, 1,012, 1,097, 1,179, 1,270, 1,369, 1,479; 추정ROE 2.8, 5.5, 8.1, 8.4, 9.2, 9.4, 9.6, 9.8, 10.0, 10.2; 필요수익률 5.2; 무위험이자율 2.8; 시장위험프리미엄 2.4; 베타 0.6. ## 주요 실적 및 전망 - 24년 매출 5,501억원, 영업이익 364억원, 당기순이익 335억원 - 2Q25 기준 주요 주주: CJ ENM(외 3인) 54.8%, 네이버 6.3% - 2Q25 기준 매출 비중은 드라마 편성 25%, 판매 81%, 기타 4% - tvN과 OCN 편성 증가 및 Netflix 계약 체결로 상장 이후 실적은 지속적으로 상승 중 - 2023A~2027F 당기순이익: 30, 33, 21, 43, 68 - 당기순이익률: 4.0, 6.1, 3.7, 6.6, 9.7 - 2023A~2027F EPS/PER/BPS/PBR: EPS 1,001 1,114 694 1,419 2,247; PER 51.5 38.6 65.5 32.0 20.2; BPS 23,546 24,606 25,300 26,719 28,966; PBR 2.2 1.7 1.7 1.6 1.5 - 2023A~2027F 성장성: 매출액 증가율 7.9, -27.0, 2.2, 14.8, 8.3; 영업이익 증가율 -14.3, -34.9, -5.9, 53.8, 52.0; 순이익 증가율 -40.5, 11.3, -37.7, 104.5, 58.4 - 2023A~2027F 재무안정성: 부채비율 54.3, 25.1, 25.0, 23.8, 22.0; 순차입금비율 2.9, -23.3, -26.7, -29.3, -32.0 ## 추가 메모 - 78,000 78,000 89,000 89,000 - 괴리율(평균,%) (43.51) (42.66) (41.64) (40.57) (41.38) (41.06) - 괴리율(최대/최소,%) (38.72) (38.72) (38.72) (38.72) (35.62) (35.62) - 스터디에서 제시된 잔여이익의 합계 295, 잔여이익의 현가(추정기간) -78 3 23 28 37 39 41 44 47 50, 추정기간이후 잔여이익의 현가 970, 영구성장률(g) (주6) 0.0%

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원 유지
• - 목표주가 64천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출
• - 12M FWD EPS 1,238원에 PER 52배 적용 수준. 최근 5년 PER 평균 59배 유지
• - 3Q25 OP 148 억원(흑전 yoy, 흑전 qoq), 25E OP 343 억원(-6% yoy)
• - 그림 3: 25 년 연초 시청률 부진을 딛고 시청률 상승하는 과정에서 주가도 반등