계속 추가되는 성장의 동력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 210,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 고객사 수출 증가로 PCTC 수혜 + 신흥국 조립공장향 CKD 사업 추가 2. PCTC 및 CKD 부문에서 성장 동력이 계속 추가되는 가운데, 4분기 이후 컨테이너 시황 약세와 미국의 입항수수료 인상이 부정적이겠지만, 고객사의 생산차질 해소와 중국 완성차의 견조한 수출, 그리고 신흥국 조립 공장향 CKD 사업의 신규 가세 등으로 외형 성장률은 회복될 것이다 3. 입항수수료를 화주에 전가하려는 노력을 진행 중이고, 선대 믹스 개선에 따른 원가구조 개선도 지속되고 있어 높은 수익성을 유지하면서 이익 증가가 가능하다. ‘배당성향 25% 이상 및 DSP 5% 이상 증가’라는 주주가치 제고 계획에 따라 이익 증가에 맞춰 배당도 꾸준히 증가할 것이다(기대 배당수익률 3.3%). 현재 P/E 7배 초반의 Valuation도 저평가된 상태라는 판단이다 추가 메모 - 4분기 이후 CKD 사업은 본격화될 예정이며, 연간 매출 규모는 CKD 사업을 통해 약 2조원으로 기대 중이다 - 3Q25 영업이익률은 7.1%로 집계되는 등 해운 부문의 원가구조 개선 효과가 지속될 것이라는 점이 강조됨 - 컨퍼런스 콜에서 미국의 입항수수료 인상으로 인한 비용 증가 및 컨테이너 운임 약세에도 불구하고 외형 성장의 재가속 가능성이 제시됨 - 목표가 상향의 근거로 제시되는 핵심 지표: 목표 P/E 8.8배, 상승 여력 약 23% ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지: 3분기 매출액은 일부 고객사 생산차질과 운임 약세로 축소되었지만, 영업이익은 해운 부문의 원가구조 개선 효과가 지속되면서 시장 기대치와 유사했다 - 2025F~2027F 추정 주요 수치(단위: 십억원, 원): - 매출액: 2025F 29,695.7 | 2026F 31,825.3 | 2027F 33,098.3 - 영업이익: 2025F 2,083.7 | 2026F 2,219.3 | 2027F 2,311.1 - 순이익: 2025F 1,683.3 | 2026F 1,795.6 | 2027F 1,933.9 - EPS(원): 2025F 22,328 | 2026F 23,819 | 2027F 25,654 - BPS(원): 2025F 136,616 | 2026F 156,113 | 2027F 177,254 - DPS(원): 5,600 | 6,000 | 6,000 - 배당성향 및 주주가치 - 배당성향 25% 이상 및 DSP 5% 이상 증가(기대 배당수익률 3.3%) - 밸류에이션 - 현재 주가 대비 목표가 210,000원, 목표주가 대비 상승 여력 약 23% / 목표 P/E 8.8배 - 현재 P/E는 7배 초반의 저평가 상태로 판단 ## 추가 메모 - 컨퍼런스 콜 핵심 내용: 신흥국 조립 공장향 CKD 사업은 4분기부터 본격화되며 연간 매출 규모 약 2조원을 기대 중 - 도표 및 재무 수치에 따르면 2023년~2027F 추정 매출액, 이익, DPS 등 다수 항목이 제시되어 있음 - 현금/투자자산 요건 및 순현금 상태가 양호한 편으로, 현금창출력 증가가 기대됨

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• - 고객사 수출 증가로 PCTC 수혜 + 신흥국 조립공장향 CKD 사업 추가
• - PCTC 및 CKD 부문에서 성장 동력이 계속 추가되는 가운데, 4분기 이후 컨테이너 시황 약세와 미국의 입항수수료 인상이 부정적이겠지만, 고객사의 생산차질 해소와 중국 완성차의 견조한 수출, 그리고 신흥국 조립 공장향 CKD 사업의 신규 가세 등으로 외형 성장률은 회복될 것이다
• - 입항수수료를 화주에 전가하려는 노력을 진행 중이고, 선대 믹스 개선에 따른 원가구조 개선도 지속되고 있어 높은 수익성을 유지하면서 이익 증가가 가능하다. ‘배당성향 25% 이상 및 DSP 5% 이상 증가’라는 주주가치 제고 계획에 따라 이익 증가에 맞춰 배당도 꾸준히 증가할 것이다(기대 배당수익률 3.3%). 현재 P/E 7배 초반의 Valuation도 저평가된 상태라는 판단이다