대규모 CAPEX 사이클 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 28,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 대규모 CAPEX 사이클 시작 및 103대 신규 도입 계획 - 대한항공은 한미정상회담이 열린 8월 25일 보잉사로부터 총 103대의 항공기를 신규 도입하는 구매계획에 서명했고, 투자의견 BUY, 목표주가 28,000원 유지. - 보잉 항공기 투자 금액은 50.5조원(362억달러)이며, GE에어로스페이스사로부터 19.1조원 규모의 항공기엔진 도입 및 18.1조원 규모의 엔진 정비 서비스도 구매 예정. - 정상회담 이후 신규 구매계획은 103대이며 기종은 B777-9 20대, B787-10 25대, B737-10 50대, B777-8F 8대 등이며 GE9X 예비엔진 6개도 포함. 총액은 50,521억 원, 달러로는 36.2십억달러. 2. 보유 현황 및 기종 구성 - 표 4 계열사 보유현황에 따르면 총 보유대수는 301대이며, 여객기는 265대, 화물기는 36대. - 항목별 분해는 대한항공 161대, 아시아나항공 83대, 진에어 31대, 에어부산 20대, 에어서울 6대. 3. 수익성 동인과 향후 실적 흐름 - 항공운송업의 주요 영업비용은 유류비, 인건비, 기재비 등이며 유가 상승이 수익성에 절대적인 영향을 미치는 대표 요인이고 원/달러 환율도 수익성에 영향을 준다. - Earnings Driver 섹션은 영업이익과 유가 추이가 연결되는 모습을 제시하고, OPM 및 출국자 yoy 증가율 추이를 함께 보여준다. - 대한항공은 2Q25 국제여객 노선별 매출 비중과 2Q25 화물 노선별 매출 비중을 제시하며, Load Factor와 Yield 지표를 국내·국제 여객 및 화물에 대해 제시한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 16,112 --> 2024A 17,871 --> 2025F 25,309 --> 2026F 24,527 --> 2027F 25,288 - 당기순이익: 2023A 1,129 --> 2024A 1,382 --> 2025F 1,830 --> 2026F 1,726 --> 2027F 1,746 - 부채비율: 2023A 209.6 --> 2024A 328.8 --> 2025F 273.4 --> 2026F 249.1 --> 2027F 224.0 - 순차입금비율: 2023A 48.3 --> 2024A 114.6 --> 2025F 97.1 --> 2026F 78.2 --> 2027F 64.7 - 표 5의 분기 및 연간 별도 실적 추정은 1Q24 ~ 4Q24의 매출액 수치와 연간 추정치를 포함하며, 2024년 매출 16,117 십억원, 2025F 16,048 십억원, 2026F 15,680 십억원으로 제시됨. 또한 환율평균 및 Jet Fuel Mops(달러/배럴 기준) 수치가 분기별로 함께 제시되어 있음. - 추가 수치/참고 - 2024년 매출 16,117 십억원, 2025F 16,048 십억원, 2026F 15,680 십억원 등 표 5 관련 추정 수치가 별도 언급됨. - 2024년 매출 및 2025~2027년 전망치와 관련한 구체 수치는 청크 간 상이한 표기에 따라 다소 차이가 존재할 수 있음. ## 추가 메모 - 본 청크는 업종지수의 향후 6개월 대비 수익률 관점에서 Overweight(비중확대), Neutral(중립), Underweight(비중축소) 세 가지 시나리오를 제시하며 각각의 기대를 설명하고 있습니다. - 제시일자별로 투자의견은 대부분 Buy로 제시되며(예: 25.08.29 Buy, 25.04.14 Buy, 24.11.07 Buy, 24.05.15 6개월 경과, 23.11.15 Buy, 23.10.11 Buy) 각 날짜의 목표주가가 함께 기재되어 있습니다. 구체적으로 28,000; 28,000; 33,000; 30이 ,00 후0; 30,000; 29,000로 제시되어 있습니다. - 23.09.11 제시일자에서는 투자의견 Buy이며 목표주가 33,000이고, 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승이 예상됩니다. 괴리율(평균,%)은 (33.15)이며, 괴리율(최대/최소,%)은 (30.45)로 기재되어 있습니다. 또한 투자의견은 Buy - Marketperform(시장수익률)로 표기되어 있습니다. - 본 청크의 제시일자별로 목표주가와 괴리율 수치가 다르게 제시되며, 시장수익률 대비 주가 변동 전망이 다르게 기록되어 있습니다. - 청크 4의 '투자의견 및 목표주가 변경 내용'에는 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도) (원)Adj. Price Adj. Target Price 35,000이 기재되어 있습니다. - 청크 5의 제시일자별 시나리오는 Overweight/Neutral/Underweight로 제시되며 각각의 기대를 설명합니다.

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• - 대한항공은 한미정상회담이 열린 8월 25일 보잉사로부터 총 103대의 항공기를 신규 도입하는 구매계획에 서명했고, 투자의견 BUY, 목표주가 28,000원 유지. 보잉 항공기 투자 금액은 50.5조원(362억달러)이며, GE에어로스페이스사로부터 19.1조원 규모의 항공기엔진 도입 및 18.1조원 규모의 엔진 정비 서비스도 구매 예정.
• - 아시아나 항공의 인수로 대한항공 그룹은 2025년 상반기말 기준 항공기 301대를 운영 중인데, 정상회담 이전에 발주한 항공기 191대를 포함하면 총 297대의 항공기를 발주. 전체 중 80% 이상은 노후 항공기 교체 목적으로 판단.
• - 정상회담 이후 신규 구매계획은 103대이며 기종은 B777-9 20대, B787-10 25대, B737-10 50대, B777-8F 8대 등이며 GE9X 예비엔진 6개도 포함. 총액은 50,521억 원, 달러로는 36.2십억달러.
• - 표 3의 2022~2025년 신규시설투자 공시 내역에서 각 시점의 구매계약/임차계약 합계는 2022.01.11 정정공시: 합계 30 11,441.6 9.7; 2024.03.21 공시: 합계 33 18,466.0 13.8; 2024.12.04 공시: 합계 26 5,358.1 4.0; 2025.03.26 공시: 합계 50 36,201.5 24.7; 2025.08.06 정정공시: 합계 62 10,365 8.6.
• - 표 4의 계열사 보유현황에 따르면 총 보유대수는 301대이며, 여객기는 265대, 화물기는 36대이고, 항목별 분해는 대한항공 161대, 아시아나항공 83대, 진에어 31대, 에어부산 20대, 에어서울 6대.