야나두 폴더블

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 23,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 상향 조정 및 밸류에이션 가정 - 목표주가는 23,000원(기존 22,000원)으로 상향한다. EPS 인식 시점을 기존 25년에서 26년으로 변경했으며, Target P/E는 과거 10년 평균 7.3배에 30% 프리미엄을 적용했다. 프리미엄은 IT OLED 기대감이 반영되었던 2024년 수준을 참고했다. 2) 구조적 성장 모멘트 - 동사의 EPS 개선은 26년 아이폰용 폴더블 매출 시작과 IT OLED 채택 확대에 따른 구조적 성장이 견인할 것으로 판단된다. 3) 26년·27년 실적 흐름 및 상승 여력 - 26년, 27년 영업이익은 각각 966억 원, 1,126억 원으로 전망된다. 상승 여력은 23.6%. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 프리뷰: 매출액 5,438억 원(+8.9% YoY), 영업이익 496억 원(-5.7% YoY)으로 예상된다. 3Q25 프리뷰: 신모델 출시로 계절적 성수기에 진입. - 2025F~2027F 요약(매출액, 영업이익) - 2025F: 매출액 1,742억 원, 영업이익 50억 원 - 2026F: 매출액 1,908억 원, 영업이익 97억 원 - 2027F: 매출액 2,141억 원, 영업이익 113억 원 - 폴더블 매출 및 IT OLED 관련 - 폴더블 아이폰용 FPCB 매출은 26년 1,571억 원, 27년 3,029억 원으로 추정된다. - IT OLED 사업도 내년부터 성장 전환이 기대된다. Mini Tablet PC와 Mac 제품군에 OLED 채택이 확대되면서, 1Q25 120억 원, 2Q25 100억 원 적자를 기록했던 사업 부문은 25년 연간 약 300억 원대 적자에서 26년 BEP 달성으로 전환될 전망이다. - 3Q25 실적 프리뷰 및 현재 가격/상대적 위치 - 현재주가(25/8/28) 18,610원 - 상승여력 23.6% - 26년·27년 실적 및 구조성장 관련 요약 - 26년, 27년 영업이익 966억 원, 1,126억 원 전망 - 폴더블 매출 추정 및 IT OLED 정상화에 따른 실적 기여가 본격화될 것으로 판단 - 표 4 적정 가격 산출 요지 - EPS (원): 2,379 - 적정배수: 9.5x - 적정가치 (원): 22,600 - 적정주가 (원): 23,000 - 현재주가 (원): 18,610 - 상승여력 (%): 23.6 - 표 2 북미사 폴더블 매출 추정(요약) - 2026년 폴더블 판매량: 5,000,000 대 - 2027년: 10,000,000 대 - 2028년: 12,000,000 대 - 내부 FPCB 매출액: 107.80, 207.90, 249.48 (십억원) - 외부 FPCB 매출액: 49.28, 95.04, 114.05 (십억원) - 동사의 M/S: 100, 100, 100 - 표 3 애플 IT OLED 로드맵 요지 - 하드웨어: Pro 11”, Pro 13” 등 - iPad 및 MacBook 라인업의 OLED 채택 확대로 2024~2028년 흐름 제시 - 그림 및 표 기반의 추가 지표는 원문에 제시된 대로 참고 ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변동추이(요약) - 2025.08.28: 매수, 목표주가 23,000원 - 2025.02.27: 매수, 목표주가 22,000원 - 2024.07.03: 매수, 목표주가 30,000원 - 본 자료의 재무·배당 관련 주요 수치는 표와 본문에 기재된 수치를 그대로 반영했습니다.

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• - 목표주가는 23,000원(기존 22,000원)으로 상향한다. EPS 인식 시점을 기존 25년에서 26년으로 변경했으며, Target P/E는 과거 10년 평균 7.3배에 30% 프리미엄을 적용했다. 프리미엄은 IT OLED 기대감이 반영되었던 2024년 수준을 참고했다.