NDR 후기: 투자심리 개선을 기다리며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 원문에 명시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자심리 회복을 기다리고 있음. 1) 오늘 공개될 에스파핑 화제성이 높거나 2) 9/5 상장되는 전환사채 오버행 우려가 조금이라도 완화될 필요. 혹은 3) 3Q25 실적발표 전후해 주가 반등 기대 2. [오버행] 23년 오프라인과 OSMU 사업 확장을 위해 300억원 규모 전환사채 발행. 8/18 154억원 규모가 전환청구됐으며, 이는 전체 발행주식수의 약 7.3%(64만주). 28년까지 전환될 수 있는 잔여 물량은 6.9%(61만주). 이 중 4.3%(38만주)는 회사가 콜옵션을 보유하고 있음 3. [실적 및 전망] 3분기 쉬어가고 4분기 호실적 예상. 4분기는 전통적 완구 성수기인데다 공주 컨셉 <프린세스 캐치!티니핑> 방영 효과 기대. SM 콜라보(라이선스) 정산 시점도 3분기가 아닌 4분기일 수 있음. 관련해 25년 이익 추정치 유지하되 3분기 소폭 하향, 4분기 소폭 상향. 영화 <사랑의 하츄핑> 시즌2는 1Q26 개봉 유력 4. [성장전략] NDR을 통해 회사의 성장전략이 잘 작동하고 있음을 다시 한 번 확인. 빅브랜드와의 한정판 콜라보는 실적에 미치는 영향이 드라마틱 하진 않아도, 확실히 재고 부담을 적게 가져가면서 다양한 데이터를 쌓을 수 있다는 장점(MD 형태별, 플랫폼별 판매 데이터, 화제성 등). IP 인지도가 높아지고 화제성 데이터가 쌓이면 콜라보 기회 확장 → IP 인지도 상승 → 콜라보 기회 확장 선순환 빨라질 수 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 리뷰 이후 가장 많이 받았던 피드백은, (사고 싶은데) 3분기 전분기대비 감익과 오버행이 불편하다는 것. - 주가는 양 이슈로 2Q25 실적발표 이후 20%, 고점 대비 38% 하락했으나 대기수요 크다고 느껴짐. - 신한 추정치 기준 26년 주가수익비율(PER)은 22배 - 3Q25 실적발표 전후해 주가 반등 기대 - 3분기 쉬어가고 4분기 호실적 예상 - 4분기는 전통적 완구 성수기인데다 공주 컨셉 <프린세스 캐치!티니핑> 방영 효과 기대 - SM 콜라보(라이선스) 정산 시점도 3분기가 아닌 4분기일 수 있음 - 관련해 25년 이익 추정치 유지하되 3분기 소폭 하향, 4분기 소폭 상향 - 영화 <사랑의 하츄핑> 시즌2는 1Q26 개봉 유력 ## 추가 메모 - [오버행] 23년 오프라인과 OSMU 사업 확장을 위해 300억원 규모 전환사채 발행. 8/18 154억원 규모가 전환청구됐으며, 이는 전체 발행주식수의 약 7.3%(64만주). 28년까지 전환될 수 있는 잔여 물량은 6.9%(61만주). 이 중 4.3%(38만주)는 회사가 콜옵션을 보유하고 있음 - [성장전략] NDR을 통해 회사의 성장전략이 잘 작동하고 있음을 다시 한 번 확인. 빅브랜드와의 한정판 콜라보는 실적에 미치는 영향이 드라마틱 하진 않아도, 확실히 재고 부담을 적게 가져가면서 다양한 데이터를 쌓을 수 있다는 장점(MD 형태별, 플랫폼별 판매 데이터, 화제성 등). IP 인지도가 높아지고 화제성 데이터가 쌓이면 콜라보 기회 확장 → IP 인지도 상승 → 콜라보 기회 확장 선순환 빨라질 수 있음

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• - 투자심리 회복을 기다리고 있음. 1) 오늘 공개될 에스파핑 화제성이 높거나 2) 9/5 상장되는 전환사채 오버행 우려가 조금이라도 완화될 필요. 혹은 3) 3Q25 실적발표 전후해 주가 반등 기대
• - [오버행] 23년 오프라인과 OSMU 사업 확장을 위해 300억원 규모 전환사채 발행. 8/18 154억원 규모가 전환청구됐으며, 이는 전체 발행주식수의 약 7.3%(64만주). 28년까지 전환될 수 있는 잔여 물량은 6.9%(61만주). 이 중 4.3%(38만주)는 회사가 콜옵션을 보유하고 있음
• - [실적 및 전망] 3분기 쉬어가고 4분기 호실적 예상. 4분기는 전통적 완구 성수기인데다 공주 컨셉 <프린세스 캐치!티니핑> 방영 효과 기대. SM 콜라보(라이선스) 정산 시점도 3분기가 아닌 4분기일 수 있음. 관련해 25년 이익 추정치 유지하되 3분기 소폭 하향, 4분기 소폭 상향. 영화 <사랑의 하츄핑> 시즌2는 1Q26 개봉 유력
• - [성장전략] NDR을 통해 회사의 성장전략이 잘 작동하고 있음을 다시 한 번 확인. 빅브랜드와의 한정판 콜라보는 실적에 미치는 영향이 드라마틱 하진 않아도, 확실히 재고 부담을 적게 가져가면서 다양한 데이터를 쌓을 수 있다는 장점(MD 형태별, 플랫폼별 판매 데이터, 화제성 등). IP 인지도가 높아지고 화제성 데이터가 쌓이면 콜라보 기회 확장 → IP 인지도 상승 → 콜라보 기회 확장 선순환 빨라질 수 있음